20171224-招商证券-石化周观点_LNG继续大幅上涨_甲乙酮_顺酐盈利改善_17页_1mb

石化行业周观点总结（2017年12月24日）

核心内容

本周石化行业整体表现较为分化，LNG价格大幅上涨，甲乙酮、顺酐等产品盈利改善，而部分化工品如苯乙烯、丁苯橡胶等价格下跌。整体市场环境显示，中油价时代仍在持续，油价将在“上有顶、下有底”的区间内震荡运行。此外，油气改革持续推进，对行业格局和市场格局产生深远影响。

主要观点

1. 油价分析

• 最新油价：截至12月22日，布伦特原油价格为65.04美元/桶，上涨2.86%；WTI原油价格为58.35美元/桶，上涨1.35%。
• 中油价观点：预计未来一年Brent油价将在45~60美元/桶之间波动，主要受OPEC减产力度与美国页岩油产量增长的动态博弈影响。
• 国际动态：OPEC多国已开始提出尽早退出减产协议，可能在2018年6月讨论退出策略，俄罗斯和沙特对油价的预期存在分歧，但整体利好油价回升。

2. 石化产品价格变化

• 涨幅较大的产品：LNG（河北）上涨22.22%，LNG（上海）上涨13.01%，丁烷（冷冻货）上涨9.71%，醋酸上涨7.94%，丙烷（冷冻货）上涨7.25%。
• 跌幅较大的产品：苯乙烯下跌4.24%，丁苯橡胶下跌4.10%，碳四原料气下跌4.04%，纯苯下跌3.98%，HDPE下跌3.45%。
• 价差变化：己二酸-苯、环氧丙烷-丙烯、丁二烯-C4、甲乙酮-混合碳四、顺酐-正丁烷等价差上涨，而顺丁-丁二烯、涤纶POY-PTA-MEG等价差下跌。

3. 涤纶长丝行业

• 行业表现：涤纶长丝行业库存下降，产销率在115%左右，行业处于复苏周期。
• 盈利状况：尽管涤纶长丝价格下跌，但原料MEG价格上涨导致盈利下滑，但整体行业仍具备复苏潜力。
• 重点推荐：桐昆股份、恒逸石化、荣盛石化、恒力股份等化纤龙头，因其在芳烃大炼化和一体化布局方面具备优势。

4. 民营大炼化与国际化

• 新潮能源：通过低成本收购美国页岩油资产，未来盈利空间较大，预计2017~2019年净利润分别为3.1亿元、18亿元和28.4亿元。
• 中天能源：拥有海外便宜气源，LNG业务布局完善，受益于未来LNG需求增长。
• 东华能源：PDH工艺路线优势明显，中油价下盈利最佳，公司宁波福基石化PDH装置转固后盈利能力提升。

5. 油气改革

• 政策动向：《深化石油天然气体制改革的若干意见》下发，推动价格市场化和市场准入放开，关注天然气价格市场化、民营炼油放开、LNG接收站放开等。
• 试点进展：中石油在新疆等地推进油气勘查开采改革试点，未来上市概率大。

6. 行业数据监测

• 模拟组合：本周调入恒逸石化，调出中国石化，组合为桐昆股份、东华能源、新潮能源、恒逸石化和中天能源，各占20%权重。
• 组合表现：上周模拟组合收益率为4.00%，累计收益率为23.29%，超额收益率为15.85%。

7. 石化行业市场表现

• 中信石油化工指数：本周下跌2.66%。
• 涨幅前五：恒逸石化（14.72%）、华鼎股份（10.86%）、中天能源（10.00%）、云南能投（9.68%）、博迈科（8.94%）。
• 跌幅前五：日科化学（-16.40%）、三联虹普（-6.09%）、江南高纤（-4.49%）、康普顿（-4.10%）、宝利国际（-4.01%）。

关键信息

• LNG价格大涨：LNG（河北）和（上海）分别上涨22.22%和13.01%，带动相关产业链盈利改善。
• 油价区间震荡：中油价时代将持续，预计Brent油价将在45~60美元/桶之间波动。
• 涤纶长丝复苏：库存下降，产销率提升，行业处于中期复苏阶段，化纤龙头值得关注。
• 民营炼化关注：新潮能源、中天能源等公司因收购美国页岩油资产和LNG业务布局受到关注。
• 行业改革推进：油气改革持续，重点关注天然气价格市场化、民营炼油放开、LNG接收站放开等。
• 模拟组合表现：组合表现优于行业基准，超额收益率显著。

风险提示

• 国际原油价格暴跌
• 下游化工品需求下降

图表与数据

• 图表目录：包含LNG、原油、石化产品价格走势及价差变化等图表，提供更直观的数据支持。
• 重点化工品价格监测：如LNG、PX、PTA、涤纶POY、FDY、DTY等，价格波动显著。

重点推荐标的

推荐标的	推荐逻辑
桐昆股份	全球涤纶长丝龙头企业，一体化优势明显
恒逸石化	PTA盈利回归正常，文莱项目投产后盈利提升
荣盛石化	PX盈利高位，PTA盈利改善，涤纶长丝景气复苏
新潮能源	低成本收购美国页岩油资产，盈利空间大
中天能源	拥有海外便宜气源，LNG业务布局完善
东华能源	PDH盈利能力强，公司布局完善
中化国际	化工物流与农化业务盈利稳定，外延并购潜力大
卫星石化	C3产业链一体化，受益于丙烯酸行业回暖

投资评级定义

• 公司短期评级：以6个月内公司股价相对沪深300指数的表现为标准。
• 公司长期评级：以公司长期竞争力与行业平均水平比较。
• 行业投资评级：以行业指数相对于沪深300指数的表现为标准。

分析师承诺

• 招商证券研发中心的分析师承诺报告内容真实反映研究观点，不与薪酬挂钩。

总结

本周石化行业在LNG价格上涨和部分产品盈利改善的推动下，整体表现分化。中油价时代持续，重点推荐涤纶长丝、PDH、天然气一体化及民营炼化相关标的。行业改革持续推进，关注油气市场化和民营炼油放开。投资组合表现优于行业基准，超额收益率显著。风险提示包括国际油价暴跌和下游需求下降。