20250731-中国银河-长江电力-600900.SH-长江电力2025年半年度业绩快报点评_2502业绩稳健增长_拟出资建设葛洲坝航运扩能工程_3页_1mb

长江电力2025年半年度业绩快报总结

核心内容

长江电力于2025年7月31日发布了2025年半年度业绩快报，显示出公司业绩稳健增长。2025年上半年，公司实现营业收入365.87亿元，同比增长5.02%；实现归母净利润129.84亿元（扣非131.18亿元），同比增长14.22%（扣非15.37%）。2025年第二季度，公司实现营收195.72亿元，同比增长2.04%；归母净利润78.03亿元（扣非78.85亿元），同比增长5.45%（扣非6.69%）。

主要观点

业绩表现

• 2025年上半年：营收增长5.02%，归母净利润增长14.22%（扣非15.37%），整体表现稳健。
• 2025年第二季度：营收增长2.04%，归母净利润增长5.45%（扣非6.69%），业绩增速优于电量增速，可能受益于电价调整及结构性因素。

水文与发电量情况

• 三峡来水：2025年上半年来水总量约1355.32亿立方米，较上年同期偏枯8.39%。
• 乌东德水库：来水总量约399.64亿立方米，较上年同期偏丰9.01%。
• 发电量：2025年上半年，公司境内六座梯级电站发电量为689.77亿kwh，同比增长1.63%；其中金沙江四座电站发电量增长10.66%，长江两座电站发电量下降11.76%。

航运扩能工程

公司拟出资建设葛洲坝航运扩能工程，预计投资金额为266亿元，项目总工期为91个月（含筹建期12个月）。该项目建成后将形成四线船闸格局，有望缓解船舶积压和拥堵问题，并对公司的发电业务产生以下积极影响：

1. 政策支持：提升公司在调度、市场、资源获取方面的政策支持；
2. 水资源利用效率：提高水资源利用效率，增加梯级电站的发电效益；
3. 发电能力提升：推动实施葛洲坝电站扩机项目，提升发电能力。

股息率与配置价值

• 股息率：在70%现金分红比例假设下，公司2025年股息率为3.40%，较十年期国债收益率1.73%的利差达到167bp，处于2020年以来的高位，凸显公司配置价值。

关键信息

• 投资建议：分析师维持“推荐”评级，预计公司2025-2027年将分别实现归母净利润341、358、368亿元，对应PE分别为20.58x、19.63x、19.07x。
• 风险提示：包括来水波动和电价波动等风险。

财务指标预测

附录：主要财务指标预测

资产负债表（百万元）

现金流量表（百万元）

总结

长江电力2025年上半年业绩稳健增长，得益于电价调整及结构性因素。公司拟投资建设葛洲坝航运扩能工程，预计投入266亿元，有助于提升发电效益和调度能力。公司当前股息率与十年期国债收益率利差达到历史高位，配置价值凸显。分析师维持“推荐”评级，预计未来三年归母净利润稳步增长，PE逐步下降。