20251215-银河期货-电解铝_年底资金流动扩大价格波动_短期谨慎追涨_37页_13mb

电解铝与氧化铝市场分析总结

核心内容

本报告主要分析了电解铝和氧化铝的市场供需情况、价格走势、库存变化以及交易策略，同时结合宏观经济环境与行业动态，为投资者提供参考。

电解铝市场

供应端

• 全球供应：海外供应端无超预期变动，主要项目如冰岛电解铝厂仍处于事故停产状态，印尼力勤项目预计年底投产8万吨，2026年将满产50万吨。安哥拉及越南项目投产预期不变，印尼泰景项目一期已基本达产。
• 国内供应：新疆新投项目预计11月底开始投产，年底累计投产12万吨，内蒙项目维持年底投产预期不变。
• 产能变动：2024-2027年国内电解铝产能预计逐步增加，但部分区域如山东、河南存在减产或置换。

需求端

• 下游需求：铝棒需求韧性明显，加工费坚挺，交通运输、建筑地产等板块年底赶工对铝需求拉动显著。铝杆及铝箔需求亦有恢复，出口订单良好。
• 新能源需求：市场对储能及新能源汽车等新兴领域带来的铝需求增长存有期待。
• 开工率：铝加工企业整体开工率偏弱，铝板带开工率65.0%，铝型材开工率53%，铝箔开工率70.4%，再生铝开工率59.8%，显示需求端缺乏强劲增长点。

库存

• 社库及厂库：本周铝锭及铝棒社库厂库合计85万吨，周度环比下降2.81万吨，折算铝表需同比增加4.66万吨，显示需求韧性。
• 库存走势：国内铝锭社会库存、铝棒社会库存及保税区铝锭库存均有所波动，整体库存水平较低。

价格与交易策略

• 价格波动：受美联储降息及年末获利资金离场影响，价格波动幅度扩大。
• 交易逻辑：基本面支撑较强，但短期价格回调后高位震荡，建议谨慎追涨。
• 套利与衍生品：暂时观望。

氧化铝市场

供应端

• 全球供应：2025年全球氧化铝产量预计为4389万吨，较2024年略有增长。
• 国内供应：1-11月国内氧化铝产量同比略有增加，但12月预计仍以消化库存为主，新增产能将在2026年逐步释放。

需求端

• 电解铝需求：12月氧化铝需求仍由下游电解铝企业主导，且需求持续增长。
• 成本与利润：11月全国氧化铝加权完全成本为2772元/吨，利润为67元/吨，部分省份如广西、云南、山东等仍保持盈利，但山西、河南等地区存在亏损。

库存与价格走势

• 库存情况：截至12月11日，全国氧化铝库存为458.5万吨，较上周增加10.2万吨。
• 价格波动：氧化铝期货价格受仓单压力影响持续承压，基差走扩。
• 仓单消化：12月到期仓单约22万吨，市场交易量逐步增加，西北地区现货价格有所下调。

交易策略

• 单边策略：预计氧化铝期货价格将磨底反弹，基差有望收敛。
• 套利与期权：暂时观望。

主要观点

1. 电解铝市场基本面支撑较强：供给端全球缺口仍存，且供给弹性较低；需求端在能源转型过程中存在新增亮点，库存较低，支撑价格偏强。
2. 短期价格波动扩大：海外宏观情绪受到美联储降息提振，但年末获利资金离场导致价格波动扩大。
3. 氧化铝市场承压：受仓单压力影响，氧化铝期货价格持续承压，基差走扩，但12月月均价预计不会对高成本产能带来显著压力。
4. 下游需求增长有限：铝加工企业整体开工率偏弱，新能源、储能等领域虽有期待，但短期内对铝消费拉动有限。
5. 库存管理：国内外库存均较低，但12月库存消化压力较大，需关注库存变化对价格的影响。

关键信息

• 宏观经济：美联储降息25基点，提振市场情绪，12月关注国内重要会议对明年经济的预期。
• 产能变动：2025年国内电解铝产能预计增加77.07万吨，海外产能预计增加41.1万吨。
• 需求趋势：铝棒、铝杆、铝箔需求维持同比增加趋势，但整体需求增长受限。
• 库存数据：电解铝社库厂库合计85万吨，氧化铝库存为458.5万吨，库存处于季节性低位。
• 价格走势：电解铝价格高位震荡，氧化铝价格承压，基差走扩。
• 交易建议：电解铝短期谨慎追涨，氧化铝关注基差收敛及库存消化进度。

总结

电解铝和氧化铝市场在2025年12月面临一定的价格波动和库存压力，但基本面支撑仍较强。电解铝供应端保持稳定，需求端在年末赶工和新能源需求带动下维持增长趋势，建议短期谨慎追涨。氧化铝市场受仓单压力影响价格承压，但随着库存逐步消化及成本下降，基差有望收敛，建议关注库存变化及价格走势。整体来看，两者市场均需关注年末供需变化及政策导向。