20250330-光大期货-光期能化_2025年二季度航运策略报告_27页_927kb

光期研究：2025年二季度航运策略报告总结

核心内容概述

本报告分析了2025年二季度全球及亚欧集运市场的供需格局、价格走势及策略建议，重点围绕运力、需求、价格波动及市场预期等方面展开。

一、价格走势

1.1 期货价格重心上移

• 2025年一季度，集运指数（欧线）期货价格波动显著，受货量不足及地缘复航预期影响，1月大幅下跌。
• 节后船司联合涨价推动盘面重心上移，但因传统淡季货量低迷及运力宽松，整体涨幅不及预期。
• 市场呈现“强预期、弱现实”格局。

1.2 现货价格持续回落

• SCFIS欧线和SCFI欧线中枢整体下行，现货运价刷新24年以来低位。
• 航司多次提涨计划未能落地，市场预期与实际表现存在落差。

二、供应分析

2.1 高频运力充足，但存在过剩压力

• 4月起亚欧航线新增多条船司航线布局，周度高频运力整体充足。
• 航司或继续通过主动停航调节供给，关注4月下旬前后为配合5月涨价而进行的停航动态。

2.2 港口拥堵运力高企

• 国内主要港口因节假日和天气影响出现集装箱堆积。
• 欧洲罢工等因素导致港口周转效率承压，核心枢纽港口待泊规模同比显著增长。
• 区域供应链韧性面临挑战。

2.3 红海绕行持续，通航恢复可能性低

• 红海地区大部分船舶仍维持绕行，二季度恢复通航可能性较小。
• 巴拿马运河等待过闸船舶数量增加，航运受阻。

2.4 运力结构与交付情况

• 全球集装箱船队“老龄化”程度加剧，但旧船拆解量仍处于较低水平。
• 2025年2月全球新签集装箱订单量环比和同比均大幅减少，手持订单仍位于高位。
• 超大型船舶交付量相对处于低位，预计2027年将迎来交付高峰。

2.5 航司联盟与行业集中度

• 全球集装箱船运力增至3188.1万TEU，前10大航司运力占比达83.6%，行业集中度下降。
• 航司重组联盟后，运力调度更加灵活，但联盟准班率仍需考验。

三、需求分析

3.1 全球及亚欧贸易量延续增长

• 2025年1月全球集装箱贸易量同比增长5.8%，亚欧贸易量同比增长20%。
• 美西港口吞吐量延续去年底增长势头，受特朗普关税政策预期影响，部分进口商提前囤货。

3.2 美国关税政策对集运市场影响

• USTR 301调查如实施，将对全球贸易造成较大冲击，尤其是对美国港口挂靠的中国船只。
• 若每次需支付100万美元港口税，相当于约300美元/FEU，对美西运价影响更大（43%成本增加），对美东影响较小（8%成本增加）。
• 航司可能通过附加费方式转移成本，短期内推高美线运价，可能外溢至欧线。

3.3 中国出口表现

• 1-2月中国出口总额增长2.3%，对欧盟出口增长0.6%。
• 部分消费品出口增速下滑，但新能源汽车、家电等产品出口表现较好。
• 1-2月新能源汽车出口同比增长26%，主要出口西欧和东南亚市场。
• 三大白色家电出口排产维持同比增长，但对美出口受关税冲击显著。

3.4 需求展望

• 关税冲击和补库周期尾声将施压集运需求，但电商渗透率提升支撑必需品运输。
• 出口增速将回落至个位数，但整体仍具备一定韧性。

四、供需平衡与策略建议

4.1 全球集运市场供需平衡

• 2025年全球集运市场运力增速为5.8%，吞吐量增速为2.5%，供需增速差为3.3%。
• 2026年运力增速和吞吐量增速预计分别为3.25%和3%，供需增速差缩小至0.25%。

4.2 二季度市场预期

• 在红海绕航持续的背景下，预计6月和8月仍将表现旺季特征，但旺季高度可能有限。
• 市场对夏季旺季和提涨预期偏强，关注航司4月下半旬的5月宣涨情况。

4.3 合约价差策略

• 当前市场弱现实可能继续反映在06合约上。
• 对比今年和去年6、8、10月合约价差，预计EC2508-2510正套空间较大。
• 同时关注EC2506-2508的反套机会，但空间可能略小于8-10正套。

五、风险提示

• 地缘局势缓和导致红海复航，可能对市场造成冲击。
• 需求受冲击程度可能大于预期，尤其是若USTR 301调查落地。

研究团队简介

• 钟美燕：光大期货研究所所长助理兼能化总监，多年期货市场研究经验，曾获多项分析师奖项。
• 杜冰沁：光大期货研究所航运分析师，专注于能源和航运研究，多次发表深度报告。
• 邱艺琳：光大期货研究所分析师，擅长数据分析，研究领域包括橡胶、聚酯等。
• 彭海波：光大期货研究所分析师，具备金融理论与产业操作结合的经验。

联系方式

• 公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号6楼、703单元
• 公司电话：021-80212222
• 传真：021-80212200
• 客服热线：400-700-7979
• 邮编：200127

免责声明

本报告信息来源于公开资料，不保证其准确性和完整性。报告内容仅供参考，不构成操作依据。投资者据此做出的任何投资决策与本公司及作者无关。