20260527-开源证券-开源证券2026年中期投资策略丨策略_牛市三阶段_下一棒_二次点火_22页_6mb

开源证券2026年中期投资策略总结

核心内容

开源证券策略团队发布的2026年中期投资策略指出，当前A股市场正处于牛市第三阶段，即“牛三买点火”，强调“盈利加速度”与“二次点火”型资产的重要性。策略团队认为，牛市的三个阶段不是机械分段，而是由主导定价变量的三次切换所驱动：从风险偏好修复，到资产重估，再到盈利兑现与结构分化。

主要观点

1. 牛市三阶段：

   • 牛一买修复：以风险偏好修复和估值修复为主。
   • 牛二买重估：以资产重估和强Beta行情为主。
   • 牛三买点火：以盈利兑现和结构分化为主，市场从普涨走向分化，Beta减弱、Alpha增强。

2. 进入牛三阶段的两个线索：

   • 微观结构接近敏感区：前5%个股成交额集中度接近45%阈值，表明市场对局部领域预期趋于一致，科技风格可能内部切换，成长风格向更多“二次点火”资产扩散。
   • 修复叙事结束：万得全A自2000年以来年化收益率已重回7%以上，市场不再是“修复”，而是“盈利兑现”，需要提高结构筛选标准。

3. 投资逻辑变迁：

   • 从“买中国资产”转变为“买中国资产里的利润再分配赢家”，即寻找具备高增速（G）与向上加速度（ΔG）的资产。

4. DDM模型分析：

   • 分子端（盈利）接棒分母端（估值），盈利加速度决定胜负。
   • 一季报显示A股总量超预期，景气扩散至消费和地产，科技和周期行业仍是增速最强。

5. 行业配置建议：

   • AI科技：算力、先进封装、半导体设备、存储、大模型、互联网平台。
   • 周期弹性：有色金属、化工石化、建材。
   • 消费预期差：纺服、高端商业物业、餐饮、旅游。
   • 高股息+ΔG：城商行、医药、纺织服饰、公共事业、传媒。

关键信息

• 市场定价主线：从风险偏好修复转向盈利兑现与结构分化。
• 宏观环境：美国通胀抬头，美联储降息预期延后，全球流动性及地缘政治风险需警惕。
• 内生性复苏：2026年H2内需有望改善，高端制造业拉动工业增长，消费端物价温和回升，地产拖累有望缓解。
• “二次点火”型资产：需同时具备高增速（G）与向上加速度（ΔG），例如房地产服务、一般零售、计算机设备等。
• 政策预期：2026年H2政策宽松预期减弱，市场将进入“体力管理阶段”，更注重结构性机会。

风险提示

• 宏观政策超预期变动：可能放大市场波动。
• 全球流动性及地缘政治恶化：可能影响市场表现。
• 定价模型基于历史数据：不能代表未来。

结构建议

• 配置方向：以“二次点火”型资产为主攻方向，同时结合周期弹性、消费预期差和高股息+ΔG构建更均衡的组合。
• 投资策略：从“增长弹性”走向“增长兑现”，在增长资产中寻找能够持续兑现G与ΔG的行业。

总结

开源证券策略团队认为，2026年A股市场进入牛市第三阶段，投资逻辑从“买中国资产”转向“买中国资产里的利润再分配赢家”。市场将更加注重盈利加速度和结构分化，配置应围绕具备高增速和向上加速度的“二次点火”型资产展开，同时关注周期和消费的复苏机会。面对外部流动性收紧和内部政策约束，投资者需提高筛选标准，以应对市场波动和结构性机会。