20160314-华泰证券-海外宏观周报第32期_欧央行双箭齐发_风险偏好继续修复_14页_1mb

宏观研究/宏观周报总结

核心内容

2016年3月14日的宏观周报主要聚焦于欧央行的货币政策调整及其对全球金融市场的影响。报告指出，欧央行在3月10日宣布了一揽子宽松政策，包括下调三大基准利率、扩大月度购债规模至800亿欧元，并计划于6月启动第二轮定向长期再融资操作（TLTROII）。这一政策组合超出了市场预期，但随后行长德拉吉表示未来可能不会进一步降息，引发市场对政策转向的猜测，导致欧元短期内大幅波动。

主要观点

• 欧央行政策影响：欧央行的宽松政策虽超预期，但德拉吉的鹰派言论引发市场混乱，欧元在短期内波动剧烈，随后市场情绪逐渐恢复。欧央行的行动对美元指数形成一定压制，但美元指数仍受美国经济基本面影响。

• 风险偏好修复：全球股市延续向好趋势，但上行势头有所减弱。人民币汇率保持相对强势，美元指数持续弱势，黄金价格维持高位，国债市场避险热度下降。

• 油价反弹与美国进口需求：Brent油价在过去一个月反弹了35%，美国原油进口需求出现复苏迹象，净进口量明显上升，市场对油价仍有进一步上涨的预期。

• 美联储政策预期：美联储在3月17日将公布利率决策，但市场对其加息预期较弱。报告认为美联储超预期紧缩的可能性较小，且会调低本年通胀预期和加息路径。

关键信息

外汇市场走势

• 欧元在欧央行宽松政策后出现大幅波动，一周涨幅达1.28%，但随后趋于稳定。
• 美元指数一周跌幅达1.03%，显示美元走弱。
• 人民币兑美元即期汇率累计上涨0.36%，离岸人民币涨幅0.34%，与在岸市场倒挂超过200个基点。
• 周小川表示未来将维持稳健货币政策，人民币汇率稳定预期持续。

欧元区经济表现

• 自2014年9月实施QE以来，欧元区经济呈现温和复苏迹象，失业率持续下降，GDP增速温和回升。
• 然而，核心通胀仍低迷，2月CPI同比转负，显示通缩压力依然存在。
• 欧元区10年期公债收益率下降超过40BP，市场反应超调，预计未来下行空间有限。

大宗商品与市场反应

• 油价反弹主要得益于美国进口需求复苏和市场预期改善。
• 中国近期经济数据喜忧参半，显示内外需均疲弱，但投资超预期支撑了大宗商品价格反弹。
• 市场对下周美联储议息会议中对未来经济形势的预测非常关注，这将对大宗商品情绪产生影响。

下周数据展望

• 下周将有多项重要数据发布，包括日本工业产值、美国新宅开工指数、CPI数据等。
• 韩国失业率、法国CPI、德国PPI等数据也值得关注。
• 市场预期美联储将维持鸽派立场，对全球市场情绪影响较大。

风险提示

• 本报告不构成投资建议，具体投资决策需结合公司和行业研究。
• 市场情绪和政策变化可能对资产价格产生重大影响，需持续关注。

图表目录（简要说明）

• 图1：欧元区QE实际进行情况，显示QE实施后的经济影响。
• 图2：欧央行利率走廊，反映利率政策调整。
• 图3：人民币即期和美元指数，展示汇率走势。
• 图4：离岸在岸人民币差价，反映市场预期。
• 图5：欧元区通胀表现，显示通胀低迷。
• 图6：ECB行动力度与市场通胀预期关系。
• 图7：失业率平缓下降趋势。
• 图8：GDP同比增速持续上升。
• 图9：全球风险偏好修复，股指和油价上涨。
• 图10：国债收益率回升，避险热度下降。
• 图11：标普500与日经225指数走势。
• 图12：伦敦100与法兰克福DAX指数高开。
• 图13：欧元区长端国债收益率下行空间有限。
• 图14：长端欧债利率对美元指数影响有限。
• 图15：基准油价反弹至接近40美元/桶。
• 图16：美国原油进口需求复苏。
• 图17：美国原油库存仍处于上升趋势。
• 图18：黄金价格维持在1260美元上方。

数据回顾

• 日本：GDP季环比为-0.30%，消费者信心指数为40.1，PPI月环比为-0.20%。
• 美国：首次失业人数为259k，持续领取失业救济人数为2225k，CPI月环比为0.00%。
• 英国：工业产值月环比为0.30%，制造业生产月环比为0.70%。
• 法国：工业产值月环比为0.80%，制造业生产同比为2.80%。
• 德国：CPI月环比为0.40%，PPI同比为-2.40%。

数据展望

• 日本：工业产值月环比和同比数据将发布，关注其对经济复苏的影响。
• 韩国：失业率和PPI数据将公布，显示其经济状况。
• 美国：新宅开工指数、CPI数据、失业救济人数等将影响市场预期。
• 法国：CPI数据将反映通胀趋势。
• 德国：PPI数据将显示价格压力。
• 欧盟：工业产值和CPI数据将影响整体经济判断。

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