20221026-山西证券-帝尔激光-300776.SZ-新技术路线不断开拓_持续关注订单落地_6页_609kb

报告摘要

帝尔激光 (300776.SZ) 总结

核心内容

帝尔激光是一家专注于消费电子设备领域的公司，近年来在激光技术应用方面取得了显著进展。公司主要业务涵盖电池片激光设备、组件激光设备以及金属化相关设备的研发与生产，技术布局覆盖PERC、TOPCon、HJT、IBC及钙钛矿等多种电池路线。公司通过持续的技术创新和研发投入，不断提升产品附加值和市场竞争力。

主要观点

业绩表现稳健：2022年前三季度，公司实现营业收入10.5亿元，同比增长12.7%；归母净利润3.4亿元，同比增长19.5%。其中，第三季度营收3.9亿元，同比增长16.1%；归母净利润1.2亿元，同比增长16.2%。
毛利率和净利率提升：2022年前三季度，公司毛利率为46.9%，同比提升2.3个百分点；净利率为32%，同比提升1.8个百分点，盈利能力增强。
研发投入加大：公司研发费用同比增长23.9%，研发费用率达8.8%，显示出对技术升级的重视。
订单增长显著：截至2022年三季度末，公司合同负债达5.3亿元，同比增长17.7%；存货7.1亿元，同比增长7.4%。受益于电池扩产，公司订单有望持续增长。
技术布局广泛：公司在多种电池技术路线中实现全布局，包括PERC、TOPCon、HJT、IBC、钙钛矿等，并在激光转印、电镀铜、无损划片等领域取得量产订单。
盈利预测乐观：预计公司2022-2024年归母净利润分别为5.1亿元、6.9亿元、9.1亿元，同比增长分别为33.0%、37.0%、31.3%。对应PE分别为57.5倍、42.0倍、32.0倍，估值逐步下降，反映市场对其未来业绩的预期较高。
投资建议：首次覆盖，给予“买入-A”评级，认为公司具备良好的增长潜力。

关键信息

财务数据概览

项目	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	1,072	1,257	1,626	2,084	2,626
净利润(百万元)	373	381	507	694	911
毛利率(%)	46.5	45.4	45.4	46.0	46.6
净利率(%)	34.8	30.3	31.2	33.3	34.7
ROE(%)	20.7	16.5	18.5	20.8	22.0
P/E(倍)	78.1	76.5	57.5	42.0	32.0
P/B(倍)	16.2	13.5	11.3	9.1	7.3

财务比率分析

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率(%)	53.2	17.2	29.4	28.1	26.0
营业利润增长率(%)	22.4	0.5	34.6	36.8	31.1
归母净利润增长率(%)	22.3	2.1	33.0	37.0	31.3
毛利率(%)	46.5	45.4	45.4	46.0	46.6
净利率(%)	34.8	30.3	31.2	33.3	34.7
ROE(%)	20.7	16.5	18.5	20.8	22.0
资产负债率(%)	32.9	38.5	47.7	42.0	41.8
P/E(倍)	78.1	76.5	57.5	42.0	32.0
P/B(倍)	16.2	13.5	11.3	9.1	7.3
EV/EBITDA(倍)	69.0	61.0	47.0	33.9	25.7

技术布局与订单情况

电池片设备：
- PERC电池：激光消融、SE激光掺杂等技术处于全球领先地位。
- TOPCon电池：硼掺杂试验设备已交付，效率提升0.2%以上。
- HJT电池：LIA激光修复技术已实现量产订单。
- IBC电池：激光开槽技术已实现量产订单，正在交付中。
- 钙钛矿电池：完成量产订单交付。
电池片金属化：
- 激光转印技术：适用于多种电池工艺，已进入量产阶段。
- 电镀铜技术：激光应用于开槽工艺，实现量产订单。
组件方面：
- 激光无损划片、叠瓦已有量产设备交付。