20171214-莫尼塔投资-11月经济增长数据点评_中美利率联动难成常态_5页_637kb

中美利率联动难成常态总结

核心内容

本文分析了2017年11月中国经济增长数据，并结合中美货币政策调整背景，探讨了当前中国经济的运行状况及未来政策走向。文章指出，尽管11月经济增长数据整体表现一般，但中国经济仍展现出一定的韧性。同时，央行在11月上调OMO和MLF利率5个基点，是对经济韧性的肯定，也是对控制宏观杠杆率的重申。文章还指出，中美利率联动可能成为一种应对手段，但不会成为常态。

主要观点

• 经济增长数据表现一般：11月工业增加值增速放缓，固定资产投资累计同比进一步回落，社会消费品零售总额微弱反弹。
• 工业增加值受环保政策拖累：电力、燃气及水的生产和供应业拖累工业增加值增速，而制造业增加值因出口需求改善保持稳定。
• 固定资产投资仍具韧性：尽管房地产投资创下年内最低水平，但基建投资显著回升，制造业投资小幅反弹，显示政策性银行贷款对投资的支撑作用。
• 社会消费品零售总额受“双十一”拉动：农村消费和网上消费占比提升，但房地产相关消费及其它日常消费增速下滑。
• 中美利率联动为应对手段，非常态：央行上调利率是基于国内经济金融状况的主动选择，而非简单跟随美联储，未来中国经济仍面临政策收紧的不确定性。

关键信息

1. 工业增加值

• 11月工业增加值同比降至6.1%，环比下降0.02个百分点。
• “电力、燃气及水的生产和供应业”拖累工业增加值增速，同比骤降4.7个百分点至4.5%。
• 制造业增加值同比维持高位，达6.8%，出口交货值同比反弹至11.8%。
• 工业产销率保持在97.8%，供需稳定，未引发价格大幅波动。

2. 固定资产投资

• 11月固定资产投资累计同比降至7.2%，但当月同比反弹至5.8%。
• 基建投资当月同比显著回升至16.7%，可能受到政策性银行贷款支持。
• 制造业投资当月同比小幅回升至2.1%，但整体仍处于低迷状态。
• 房地产投资当月同比降至4.6%，创年内最低，但房屋新开工、施工、土地购置和销售面积增速大幅提升。
• 房地产投资资金来源累计同比小幅回升至7.7%，自筹资金显著增加，显示资金压力未明显显现。

3. 社会消费品零售总额

• 11月社会消费品零售总额同比小幅回升至10.2%。
• 乡村消费增长11.7%，城镇消费增长9.9%，农村消费意愿提升对消费增长起到积极作用。
• “双十一”带动网上实物零售额占比上升至14.8%，但服务消费占比下降。
• 房地产相关消费和其它日常消费增速大幅下滑，汽车消费亦有所回落。
• 尽管就业状况改善，但居民可支配收入未同步提升，导致日常实物消费表现欠佳。

政策背景与展望

• 央行此次利率上调是基于国内经济金融状况的主动选择，而非简单跟随美联储。
• 在人民币汇率偏强、中美利差仍具保护作用的背景下，政策调整更注重国内因素。
• 明年中国经济仍将面临政策收紧带来的不确定性，与美欧日经济复苏形成反差。
• 中美利率联动可能作为应对手段，但不会成为常态，需关注国内经济的自主调整能力。

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