20211210-光大证券-航空发动机跟踪报告一_产业链各环节主要公司梳理-道阻且长_行则将至_10页

航空发动机行业研究报告总结

核心内容概述

航空发动机作为飞机的核心动力系统，具有高度的技术密集性和制造复杂性，其设计、加工和制造能力对国家航空工业发展至关重要。当前，航空发动机主要分为活塞式、燃气涡轮式、冲压式等类型，其中涡扇发动机是应用最广泛的一种，是航空发动机产业的核心方向。

主要观点

1. 民用航空发动机市场格局集中
   民用航空发动机市场由美国、英国、法国和俄罗斯等少数国家主导，GE、普惠、罗罗和赛峰四家公司及其合资公司占据主导地位。国内尚未形成完整的民用发动机产业链，但已开始布局国产替代。

2. 军用航空发动机技术门槛高
   具备独立研制高性能军用航空发动机能力的国家仅限于美国、俄罗斯、英国、法国和中国等少数国家。GE、普惠、罗罗和赛峰在军用发动机领域仍占据主要市场份额，但中国已逐步实现国产发动机的列装和量产。

3. 中国航空发动机产业迎来发展机遇
   国家通过“两机专项”政策支持，推动航空发动机和燃气轮机产业的自主创新能力提升。同时，国防预算持续增长，重点向装备领域倾斜，为航空发动机产业带来长期高景气度。

4. 产业链各环节逐步完善
   中国已形成较为完整的航空发动机产业链，涵盖原材料、零部件、组件、分系统、整机等环节，相关企业具备较强的技术和制造能力，随着行业景气度提升，有望实现收入和利润的快速增长。

5. 投资逻辑明确

   • 国产化替代：国内军用和民用发动机逐步实现自主配套，如WS10系列和CJ1000等。
   • 性能提升：新一代发动机对现有设备的性能提升带来新旧替换需求。
   • 消耗速度增加：实战化训练提升发动机使用频率，推动维修保障和换发需求。

关键信息

产业链结构

航空发动机产业链可分为上游原材料、中游零部件及分系统、下游整机制造三部分：

• 上游原材料：包括钛合金、高温合金、复合材料等关键材料，涉及公司如西部超导、宝钛股份、钢研高纳、图南股份、抚顺特钢、西部材料。
• 中游零部件及分系统：包括锻造、铸造、机加、热交换器、控制系统等，涉及公司如中航重机、三角防务、派克新材、航宇科技、航亚科技、应流股份、航发科技、新研股份、航发控制。
• 下游整机制造：主要由航发动力等企业负责，具备垄断地位，覆盖国内几乎所有航空动力装置型谱。

重点公司分析

投资建议

• 推荐标的：航发动力、中航重机、航发控制、航亚科技等公司。
• 关注标的：三角防务、派克新材、航宇科技、应流股份、航发科技、新研股份、海特高新等。
• 投资逻辑：受益于国产化替代、性能提升、消耗速度增加等多重因素。

风险提示

• 技术创新不及预期：技术发展速度可能影响行业竞争格局。
• 市场竞争加剧：国际巨头可能对国内企业形成压力。
• 国际业务风险：中美贸易摩擦及新冠疫情可能影响出口和国际合作。

结论

中国航空发动机产业正处于快速发展阶段，受益于国家政策支持、国防预算增长和国产替代进程，产业链各环节公司有望迎来业绩增长。在长期高景气度背景下，重点关注具备核心技术优势、产业链地位稳固的企业。