20180530-新时代证券-意大利债市危机点评_意大利债市危机的前因后果_9页_1mb

意大利债市危机总结

核心内容

意大利债市危机是2018年5月由政治动荡引发的一次全球性金融市场震荡事件，其影响范围广泛，涵盖国债收益率、股市表现、汇率波动及大宗商品价格等多个方面。

主要观点

1. 意债危机引发全球资本市场震荡

• 意大利组阁失败导致市场避险情绪升温，意大利10年期国债收益率在5月29日上涨超10%，首次突破3%。
• 意大利银行股指数低开3.4%，后跌幅扩大至5.2%，FTSE MIB指数也跌至2017年8月以来新低。
• 欧洲内部债券市场出现分化，西班牙、葡萄牙等高债务国家债券收益率上升，而德国、英国等经济基本面较好的国家收益率下降。
• 欧元兑美元汇率承压，欧元贬值，美元指数升至94.42，创近6个月新高。
• 金价上涨，美国股市也出现恐慌性下跌，道指跌幅超过400点，10年期美债收益率一度跌破2.8%。

2. 政局不稳是直接原因

• 意大利五星运动党和联盟党推荐“疑欧派”经济学家Paolo Savona为经济部长候选人，但被总统Sergio Mattarella拒绝。
• 新总理Giuseppe Conte决定放弃组阁，导致意大利可能重新大选。
• 意大利政治局势不稳定，引发市场对债务违约的担忧，加深了避险情绪。
• 民粹主义政党崛起，其主张加剧了意大利债务问题，如拒绝财政紧缩、推动欧盟债务宽减等。

3. 债务高企是根本原因

• 3月末意大利公共债务为2.3万亿欧元，占GDP比例达132%，为全欧洲第二高。
• 高福利和高失业率是债务高企的主要原因，意大利失业率为11%，青年失业率高达31.7%。
• 意大利经济增速放缓，一季度GDP同比增长1.4%，环比增长0.3%。
• 尽管债务问题严重，但意大利并未面临如希腊般的债务危机，欧元区可能在危机恶化时出手救助。

4. 政局不稳拖累欧洲经济复苏

• 欧元区经济复苏放缓，2018年一季度GDP同比增长2.5%，环比增长0.4%。
• 欧元区通胀水平较低，4月未季调CPI年率录得1.2%，核心CPI年率录得0.7%，远低于欧洲央行目标。
• 欧洲政治不确定性可能使欧洲央行推迟货币政策正常化进程。
• 意大利作为欧元区第三大经济体，其政局走向和是否脱离欧元区将对欧洲经济和资本市场产生重大影响。

5. 美元走强，新兴市场货币贬值压力增加

• 意大利危机引发避险情绪，美元指数走强，5月29日升至94.42，创近6个月新高。
• 美元走强导致新兴市场货币贬值压力增加，阿根廷、土耳其等国家出现货币贬值潮。
• 人民币对美元汇率跌破6.42，创1月中旬以来新低，但中国经济稳定、贸易顺差较大、资本管制严格，人民币大幅贬值可能性较低。
• 中国外债风险可控，债务率、负债率和偿债率均低于国际安全线，外汇储备充足，美元走强对中国经济影响有限。

关键信息

• 意大利国债收益率：5月29日上涨超10%，首次突破3%。
• 意大利政治局势：五星运动党和联盟党组阁失败，可能重新大选。
• 意大利经济数据：一季度GDP同比增长1.4%，失业率11%，青年失业率31.7%。
• 债务问题：公共债务占GDP比例达132%，仅次于希腊。
• 欧元区经济：经济复苏放缓，通胀低迷，可能影响欧洲央行货币政策。
• 美元走势：美元指数走强，人民币和新兴市场货币承压，但贬值风险较低。
• 风险提示：需密切关注意大利政局走向及欧元区其他国家的政局变化。

图表目录（关键数据）

• 图1：意大利10年期国债收益率（%）
• 图2：英国、德国10年期国债收益率（%）
• 图3：意大利FTSE MIB指数
• 图4：意大利GDP增速（%）
• 图5：意大利债务占GDP比例（%）
• 图6：欧元区GDP同比（%）
• 图7：欧元区CPI同比（%）
• 图8：美元指数走势
• 图9：美元兑人民币汇率

投资建议与评级

• 新时代证券对相关行业及公司进行评级，包括推荐、中性、回避等。
• 投资评级基于分析师的判断，不构成投资建议。

风险提示

• 意大利政局不稳定，可能引发进一步市场动荡。
• 债务高企可能对欧元区其他成员国产生连锁反应，需警惕西班牙、葡萄牙等国债务危机风险。
• 美元走强对新兴市场货币构成压力，但人民币贬值风险较低。

分析师信息

• 潘向东：首席经济学家，拥有丰富的宏观经济研究经验。
• 刘娟秀：首席宏观分析师，有9年国际和国内宏观经济研究经验。
• 钟奕昕：联系人，提供市场分析支持。

联系方式

• 北京：郝颖，销售总监，固话：010-69004649，手机：13811830164，邮箱：haoying1@xsdzq.cn
• 上海：吕莜琪，销售总监，固话：021-68865595转258，手机：18221821684，邮箱：lyyouqi@xsdzq.cn
• 深圳：史月琳，销售经理，固话：0755-82291898，手机：13266864425，邮箱：shiyuelin@xsdzq.cn

相关报告

• 《中美经济周期分化，人民币何处何从？》
• 《新兴市场为何出现货币危机？》
• 《通货膨胀接近目标，美联储加息延续》
• 《美债收益率走高的成因、趋势及影响》
• 《本轮港币贬值的成因、影响及展望》
• 《经济韧性强，贸易摩擦不确定性增强，资产如何配？》
• 《中国原油期货上市，增加定价权》
• 《大宗商品：中美贸易摩擦持续发酵，大宗商品价格普遍下行》
• 《中美贸易战的成因、展望、对策，以及对中国经济、股市和债市的影响》
• 《贸易摩擦已开始的中美冲突，最终可否避免战争？》
• 《大宗商品：美元走强叠加贸易摩擦升级，大宗商品价格普跌》
• 《大宗商品：对贸易摩擦的担忧引致大宗商品普跌》