20181216-天风证券-非银金融行业研究周报_产险利润增长反转将至_股权质押风险将进一步疏解_继续推荐中国财险+龙头券商_10页_1mb

非银金融行业分析总结

核心内容

本报告分析了2018年底非银金融行业的投资机会，重点围绕证券和保险板块展开。报告指出，随着政策支持和市场环境改善，证券和保险行业的估值有望提升，特别是中国财险和龙头券商具备较强的盈利能力和增长潜力。

主要观点

证券板块

1. 政策支持：监管层积极出台利好政策，包括设立民营企业股权融资支持工具、推动信用衍生品业务资质的发放等，旨在纾解民企融资困难和股权质押风险。
2. 市场改善：券商的净利润在11月出现显著增长，行业整体估值处于历史低位，预计未来政策红利将持续推动估值提升。
3. 重点推荐：继续推荐龙头券商，包括中信证券、华泰证券、国泰君安，建议关注中金公司。
4. 行业数据：
   • 11月上市券商营收同比增长6%，环比增长79%。
   • 净利润同比增长19%，环比增长187%。
   • 11月净利润前三分别为中信证券（16.84亿元）、海通证券（7.51亿元）、国信证券（5.33亿元）。
   • 行业平均PB为1.4倍，历史中位数为2倍，估值仍有提升空间。

保险板块

1. 产险盈利反转：预计2019年财险利润将出现大幅反转，主要得益于车险净利润率提升、非车险保费与承保利润增长、行业集中度提升、投资收益率回升及大灾损失触底。
2. 中国财险优势：依托网点、定价、服务及股东背景优势，中国财险有望实现保费和盈利双提升，预计2019、2020年ROE稳定高于15%。
3. 寿险市场：尽管面临利率下行压力，寿险价值增长趋势仍将持续，平安、太保等公司通过加强保障型产品推动实现新单保费增长。
4. 估值分析：保险股整体估值处于历史低位，但未来有望改善，推荐排序为：中国财险 > 中信证券 > 华泰证券 > 国泰君安 > 新华保险 > 中国平安 > 中国太保 > 中航资本。

关键信息

政策支持

• 央行行长易纲提出设立民营企业股权融资支持工具，首单在上交所落地。
• 广发、华泰、招商获得信用衍生品资质，国泰君安、中信证券完成首批信用保护工具业务试点。
• 未来政策可能包括股指期货常态化交易、资本市场双向开放、科创板推进等，进一步改善券商经营环境。

市场数据

• 11月沪深300指数下跌7.9%，对保险公司利润造成压力。
• 10年期国债收益率累计下跌16bps至3.35%，企业债信用利差扩大。
• 1年期银行理财收益率下降约40bps，目前为4.5%。
• 新发行信托产品平均预期收益率为7.76%。

风险提示

• 市场低迷可能导致业绩及估值双重下滑。
• 政策落地不及预期可能影响行业走势。

推荐公司及评级

行业排序

• 产险 > 券商 > 寿险 > 多元金融

投资评级

风险提示

• 市场低迷导致业绩及估值双重下滑
• 政策落地不及预期