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金融行业对外开放进一步扩大，险企股权管理全面强化

核心内容概述

2018年3月5日至9日期间，非银金融行业整体呈现上涨趋势，其中证券行业涨幅较大，保险行业也出现明显反弹。与此同时，金融行业监管持续加强，对外开放程度不断提升，险企股权管理进一步强化，行业竞争格局发生变化。

主要观点

1. 行业行情回顾

• 股市整体上涨：上周上证综指上涨1.62%，深成指上涨3.12%，创业板指上涨4.77%，中小板指上涨2.8%。
• 行业分化明显：医药、计算机、电子元器件等行业涨幅居前，而钢铁、煤炭行业出现下跌。
• 券商板块表现突出：券商板块全周上涨3.11%，其中中信证券涨幅最大，达5.71%。
• 保险板块企稳反弹：保险板块全周上涨4.45%，跑赢沪深300和非银板块，板块估值略高于历史低位，配置价值较高。

2. 行业动态分析

证券行业

• 业绩大幅回落：28家可比口径上市券商2月实现营业收入55.28亿元，同比和环比分别下跌48.53%和62.32%；净利润10.4亿元，同比下跌76%，环比下跌82.14%。
• 业绩下滑原因：
  • 春节假期导致交易日减少，市场情绪走低，成交量和两融规模回落。
  • 市场回调影响自营业务收入，部分券商出现亏损。
  • 资管新规影响资管业务资产净值环比下降22.38%。
  • 投行业务受IPO过会率下降影响，承销规模环比下降42.72%。
• 政策利好推动市场回暖：两会期间政策利好频出，资本市场改革持续推进，市场情绪回暖，风险偏好回升。
• 对外开放扩大：证监会修订《外资参股证券公司设立规则》，允许外资控股合资证券公司，持股比例放宽至51%，并逐步放开业务范围。此举将提升证券行业国际化水平，同时加剧行业竞争。
• 行业竞争格局变化：龙头券商因客户资源、人才优势和风控能力较强，受外资冲击较小；中小券商则面临更大压力。

保险行业

• 板块大幅反弹：保险板块全周上涨4.45%，跑赢市场。
• 利差维持高位：十年期国债收益率维持在3.8%以上，预计险企投资收益率不低于7%。
• 监管强化，股权管理升级：
  • 保监会修订《保险公司股权管理办法》，将单一股东持股上限从51%降至1/3。
  • 股东划分为控制类、战略类、财务Ⅱ类、财务Ⅰ类四类，强化分类监管。
  • 严格审查股东资格、入股资金、持股年限等，监管方式趋于“穿透式”。
• 行业回归保障属性：政府工作报告强调保险的保障属性，推动行业向“保险姓保”回归。
• 对外开放提升：放开外资保险经纪公司经营范围限制，未来外资险企将更深入参与市场，加剧行业竞争。

关键信息

证券行业

• 2月券商营业收入和净利润大幅下滑，主要受春节假期和市场回调影响。
• 两融余额和股基成交量逐步回升，券商中长期业绩无忧。
• 并购重组或成为重要融资方式，相关投行业务监管或有松动。
• 外资引入将提升行业国际化水平，但中小券商将面临更大压力。
• 当前券商板块估值PB为1.63X，略高于历史低位，配置价值较高。

保险行业

• 保险板块反弹，盈利预期提升，板块估值具备吸引力。
• 医疗和养老保险制度改革推进，保险保障属性进一步强化。
• 外资险企进入市场，竞争加剧，推动行业优胜劣汰。
• 险企股权管理全面升级，监管更趋严格，准入门槛提高。

投资建议

• 券商板块：短期受益于市场回暖，长期成长空间巨大，建议关注龙头券商如中信证券、华泰证券、广发证券。
• 保险板块：板块估值具备吸引力，建议关注其长期配置价值。

风险提示

• 监管力度超预期：金融监管持续强化，可能对行业造成一定压力。
• 业绩波动风险：券商受市场波动影响较大，存在业绩波动风险。

图表概览

• 图1：沪深300和证券、保险行业指数运行情况
• 图2：行业涨跌幅（%）
• 图3：券商个股涨幅榜（%）
• 图4：上市券商估值情况
• 图5：证券行业历史估值变动情况
• 图6：保险个股周涨幅榜（%）
• 图7：沪深两市融资融券余额（亿元）
• 图8：券商承销金额及数量排名
• 图9：券商存续期集合理财产品规模
• 图10：新三板市场成交数量及金额
• 图11：股基日均成交额（亿元）
• 图12：2月券商板块净利润（万元）
• 图13：上市险企各项保费增速（%）
• 图14：10年期国债收益率走势（%）

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