20240108-国投安信期货-铅周报_供需短时错配_内外价差收敛_14页_5mb

供需短时错配，内外价差收敛

核心内容

本报告分析了铅市场近期的供需变化、价格走势及跨市套利策略。整体来看，铅市场呈现外弱内强的格局，导致沪伦比攀升至7.84高位，跨市反套策略浮盈增加。沪铅价格反弹突破万六压力位，但受消费端增量不足影响，反弹高度受限。

主要观点

1. 行情回顾

• 伦铅：受“小非农”数据影响，美元指数走强，伦铅承压运行。
• 沪铅：供应扰动集中兑现，价格上破1.6万关口，走出顺畅反弹行情。
• 沪伦比：一度攀升至7.84高位，跨市反套策略浮盈增加。

2. 基本面分析

• 期现货及升贴水：
  • LME铅0-3月贴水33.75美元。
  • 国内现货对交割月期货贴水185元/吨。
  • 沪铅期限结构不稳，0-1月差值在正负之间切换频繁。
• 原料端：
  • 北方减产矿山增多，铅精矿进口比价仍不利于进口。
  • 安徽地区再生铅炼厂环保限产解除，废电瓶价格易涨难跌，成本端支撑铅价。
• 供应端：
  • 原生铅炼厂常规检修与环保限产叠加，SMM原生铅周度开工率环比下滑1.17个百分点至51.81%。
  • 再生铅开工率骤降至25%，显示供应端扰动较大。
  • 节后下游采购恢复，冶炼厂成品库存普遍转降，推动沪铅反弹。
• 消费端：
  • 受元旦假期影响，SMM铅酸蓄电池企业开工率环比下滑9.86个百分点至56.72%。
  • 汽车蓄电池消费表现较好，但电动自行车电池销售疲弱。
  • 随着铅价反弹及下游备货结束，消费端将对沪铅反弹高度形成制约。
• 库存情况：
  • 伦铅库存维持在12.8万吨高位，去库不畅。
  • 国内供应扰动与节后采购增加，SMM铅锭社库回落至6.7万吨。
  • 基本面转向外弱内强，带动内外价差持续收敛。

3. 走势分析

• 沪铅：反弹突破1.6万元/吨压力位，上方暂看1.65万元/吨。
• 跨市反套策略：由于内外价差收窄，策略浮盈增加，建议适时止盈。

关键信息

1. 价格与库存

• SMM1#铅锭平均价：15900元/吨，较上周上涨1.27%。
• SMM再生精铅平均价：15825元/吨，上涨1.93%。
• 废电动自行车电池：9860元/吨，上涨0.41%。
• 精废价差：75元/吨，较上周下降25%。
• 铅锭社库：回落至6.7万吨。
• 伦铅库存：维持在12.8万吨高位。

2. 开工率与供应

• 原生铅开工率：51.81%，环比下滑1.17%。
• 再生铅开工率：25%，环比大幅下降。
• 蓄电池开工率：56.72%，节后预计恢复正常。

3. 成本支撑

• 废电瓶价格易涨难跌，支撑铅价。
• 供应端扰动减少，库存下降，对价格形成支撑。

4. 消费端影响

• 节后下游采购恢复，但消费端增量不足。
• 汽车蓄电池消费较好，电动自行车电池销售疲弱。
• 消费端仍将是沪铅反弹高度的制约因素。

5. 跨市套利

• 沪伦比攀升至7.84，跨市反套策略浮盈增加。
• 建议在沪铅反弹至1.65万元/吨时考虑止盈。

重要图表与数据来源

• 图1：铅远期曲线
• 图2：SHFE铅主力季节性表现
• 图3：SMM铅社会库存
• 图4：SMM铅社会库存分地区
• 图5：SMM中国原再生铅冶炼企业成品库存
• 图6：SMM中国原再生铅冶炼企业原料库存
• 图7：SMM铅废电池价格
• 图8：SMM再生铅利润环境与铅价
• 图9：LME铅库存与升贴水
• 图10：LME铅库存分大洲
• 图11：铅三个月内外盘面比值与进出口平衡比值
• 图12：SMM铅精矿TC周平均价
• 图13：SMM月度内外铅精矿加工费
• 图14：SMPB50内蒙TC季节性表现
• 图15：SMM国产铅精矿分地区
• 图16：SMM铅精矿连云港库存
• 图17：SMM铅精矿月度平衡
• 图18：SMM铅表观消费量与实际消费量
• 表2：SMM国内月度铅锭平衡-2023

操作建议

• 沪铅：短期反弹关注1.65万元/吨压力位，建议在该价位考虑止盈。
• 跨市反套：当前策略浮盈增加，利于操作，但需关注内外价差变化。
• 关注点：消费端恢复情况、库存变化、环保政策及进口情况。

免责声明

本报告由国投安信期货有限公司发布，仅供其客户使用。报告基于公开信息，不构成投资建议，不保证信息准确性或完整性，使用本报告产生的任何损失，本公司不承担责任。