20240304-国投安信期货-铅周报_内外价差收敛_沪铅延续盘整_14页_5mb

文档总结：沪铅延续盘整，内外价差收敛

核心内容

本报告分析了近期铅市场的行情走势、基本面变化、宏观政策影响及操作策略，重点指出沪铅价格在成本支撑下延续盘整，内外价差逐步收敛，市场呈现“内强外弱”格局。

市场行情回顾

• LME铅：由于海外库存激增，LME铅周跌幅达 2.93%，库存突破 18万吨，创17年下半年以来新高。
• 沪铅：在成本支撑下反弹 0.54%，沪伦比从 7.6 上修至 7.8。
• 价格表现：沪铅站稳年线，反弹高度取决于消费恢复情况，关注 1.62万元/吨 附近压力。

基本面分析

1. 库存与升贴水

• LME铅库存：上周四激增过万吨，创历史新高。
• SMM铅锭社库：攀升至 6.07万吨，超过去年同期水平。
• 沪铅期货仓单占比：近期有所变化，需关注市场参与者持仓情况。

2. 成本与供应

• 矿端供应：仍偏紧，影响铅价走势。
• 废电瓶供应：供不应求，价格低位反弹。
• 再生铅持货商：报价坚挺，精废价差处于 0-25元/吨 的低位。
• 炼厂开工率：原生铅综合开工率提升至 61.01%，再生铅提升至 42.79%，但仍存在原料不足导致的推迟复产或减产情况。
• 成品库存：原生铅厂内成品库存降幅明显，再生铅则因亏损扩大而惜售，库存走高。

3. 需求端

• 下游电池企业：元宵节后基本全面复工，开工率环比上升 12.95个百分点 至 62.66%。
• 终端消费：尚未明显改善，但电动自行车和汽车蓄电池订单向好。

4. 宏观政策影响

• 新国标实施：3月1日实施的 GB/T469-2023 仅适用于电解精炼铅，不再适用于火法炼铅，标准更严格，可能带动 电解铅 交割品牌小幅溢价。

操作策略

• 中长线策略：看好内外价差收敛，跨市反套策略 可继续持有。
• 短期策略：关注 1.62万元/吨 附近的压力位，反弹高度取决于消费恢复情况。

上游供应情况

1. 铅精矿

• TC价格：SMM铅精矿TC周平均价保持稳定，进口量有所波动。
• 铅精矿库存：连云港库存变化需关注，国内铅精矿供应包括自产与银铅进口。
• 精炼铅净进口：2024年1月净进口量为 0.4万吨，较上月略有下降。

2. 再生铅

• 废电瓶价格：低位反弹，废电蓄报价占比变化需关注。
• 再生铅利润：受铅价低位影响，利润环境承压。
• 再生铅产量：SMM再生铅产量有所波动，非持证产量稳定。

下游消费情况

1. 蓄电池

• 出口情况：铅酸蓄电池出口量及累计同比数据反映市场变化，出口结构包括起动活塞式发动机铅酸蓄电池和其他类型。
• 消费量：表观消费量为 56.55万吨，实际消费量为 60.64万吨，显示市场消费趋势。

2. 汽车产量

• 中国汽车产量：2024年1月数据为 12.6万辆，与销量形成对比。
• 汽车销量与产量对比：中汽协数据显示，销量与产量略有差异，需关注市场供需变化。

图表与数据来源

• 图表：包含多个关键图表，如 沪铅价差曲线、LME铅库存与升贴水、SMM铅社会库存、铅精矿TC价格、蓄电池出口量、铅锭平衡表 等。
• 数据来源：wind、上海有色、Bloomberg、中国汽车工业协会等。

免责声明

• 本报告由国投安信期货有限公司发布，仅供其客户使用。
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• 本报告不构成投资建议，使用本报告的用户需自行承担风险。

关键信息总结

• 沪铅走势：受成本支撑，反弹明显，但消费恢复仍需观察。
• LME铅：库存激增，价格下跌，但内外价差逐步收敛。
• 供应端：原生铅与再生铅供应均受原料影响，开工率有所回升。
• 需求端：下游电池企业复工，订单向好，但终端消费尚未明显改善。
• 政策影响：新国标实施对电解铅交割品牌有利，可能带来溢价。
• 操作建议：中长线看好内外价差收敛，跨市反套策略继续持有。

主要观点

• 铅市场整体呈现“内强外弱”格局，沪铅反弹受成本支撑。
• LME铅库存创历史新高，拖累价格下行，但与沪铅价差缩小。
• 原生铅与再生铅炼厂开工率提升，但原料不足仍限制产能释放。
• 下游需求有所回暖，但终端消费仍需时间改善。
• 新国标实施对电解铅市场有积极影响，交割品牌可能获得溢价。
• 市场参与者应关注 1.62万元/吨 压力位及 内外价差收敛 的趋势。