20260605-恒力期货-铝_内外价差分化明显_出口驱动变局_4页_423kb

铝市场分析总结

核心内容概述

本文围绕2026年铝市场的出口与库存变化展开分析，重点探讨国内外铝价差异、出口逻辑对国内供需格局的影响，以及未来铝价走势的潜在支撑因素。作者周云从供需结构、出口政策、历史数据及市场行为等多个维度，解析当前铝市场所面临的结构性变化。

主要观点

1. 海外铝市场供需紧张，推动铝价上涨

• 供应紧张：中东地区因地域冲突导致霍尔木兹海峡阶段性封闭，铝及能源供应受阻，全球铝供应缺口扩大。
• 库存低：2026年3月全球原铝供应短缺34.41万吨，1-3月累计短缺36.37万吨，库存处于低位。
• 价格差异：LME铝价年涨幅约25%，而沪铝仅约8%，内外价差持续扩大，为铝出口提供有利条件。

2. 铝材出口成为国内铝出口的重要载体

• 成本优势：铝材出口暂定税率多为0，而铝锭需缴纳15%出口关税且无法退税，铝材更具出口竞争力。
• 出口数据：2026年4月未锻轧铝及铝材出口量达59.8万吨，1-4月累计出口量为205.3万吨，同比增长8.9%。
• 市场作用：出口的铝材在海外被重新熔炼为铝锭或铝液，成为补充海外供应的重要来源，也支撑了国内需求。

3. 铝锭出口窗口边际打开，国内库存外流可能加速

• 出口利润改善：沪伦比回落、离岸人民币汇率偏低，推动铝锭出口经济性提升。
• 历史经验：2022年2月出口窗口打开后，铝锭出口量迅速增加，虽对整体库存影响有限，但出口量持续高位。
• 库存变化：上期所库存和社库均出现明显下降，表明出口对库存去化的贡献正在增强。

4. 出口扩张或重塑国内库存格局

• 库存去化加速：当前国内显性库存约224万吨，若出口持续扩大，库存去化速度可能超出市场预期。
• 供需结构变化：出口规模扩大将对现货市场供应形成压力，现货升贴水与月差结构或将发生变化，从而支撑铝价。
• 市场逻辑转变：出口成为影响铝价的重要边际变量，其作用权重正在上升。

关键信息

• 出口逻辑：铝材出口因成本优势成为主要渠道，铝锭出口因政策限制相对弱势，但近期出现边际改善。
• 内外价差：LME铝价涨幅显著高于沪铝，内外价差扩大为出口提供动力。
• 库存变化：国内库存持续下降，显示出口对库存去化的贡献。
• 历史数据参考：2022年2月出口窗口打开后，铝锭出口量迅速增长，验证出口对供需格局的影响力。
• 市场展望：在海外供应矛盾未缓解、国内库存逐步消化的背景下，出口逻辑有望继续支撑铝价，中长期价格中枢存在上移空间。

数据支持

总结

本文指出，当前铝市场正处于内外价差分化、出口逻辑凸显的阶段。海外供应紧张与国内库存充裕形成鲜明对比，推动铝价上涨及出口增长。铝材因成本优势成为主要出口产品，而铝锭出口窗口的边际打开可能进一步加速国内库存外流。出口扩张对国内供需格局产生深远影响，未来铝价走势或将受到出口逻辑的持续支撑，中长期价格中枢有望上移。