20260211-西南期货-短期内外价差抑制棉价上行_7页_1mb

西南期货棉花市场分析总结

一、全球棉花供需情况

根据美国农业部（USDA）1月供需报告，2025/26年度全球棉花产量预估为1.1943亿包，期末库存预估为7448万包。供需报告整体偏多，显示全球棉花供需格局相对宽松。

• 产量趋势：全球棉花产量在2025/26年度预计有所波动，5月至1月期间产量预估从2568万吨逐步调整至2604万吨。
• 消费趋势：消费量整体保持稳定，从2574万吨逐步调整至2592万吨。
• 库存消费比：库存消费比在62.7%左右，整体维持在中性偏高水平。
• 产需差：产需差在-29万吨至12万吨之间波动，显示供需关系有所改善。

二、美国棉花供需情况

美国农业部1月供需报告显示，2025/26年度美国棉花产量预估为1392万包，环比下调35万包；期末库存预估为420万包，环比下调30万包，降幅为7%。库存消费比为30.4%，显示美国棉花库存处于相对低位。

• 产量调整：美国棉花产量有所下调，反映市场对产量的预期趋于谨慎。
• 库存下降：美国棉花库存下降，显示市场对需求的预期相对积极。
• 库存消费比：库存消费比处于低位，表明美国棉花市场供应偏紧。

三、国内棉花产业链情况

（一）国内棉花种植面积增加

2025/26年度全国棉花产量预估为773万吨，环比不变，同比增加88万吨，增幅为12.84%。籽棉采收价格呈现高开低走后反弹的走势，平均收购价在6.2-6.3元/公斤，折合棉花成本约14600元/吨。

（二）棉花库存情况

截至1月底，棉花商业库存为579万吨，处于历史同期高位，但累库幅度低于预期。工业库存为100万吨，处于中性水平，纺织厂在低利润环境下补库动力不足。

（三）棉花内外价差

当前国内外棉花价差（国内现货B指数与1%关税下进口棉到岸成本）约3600元/吨，国内价格显著高于国际，处于近十年高位。同时，棉花与棉纱价差也保持一定水平，显示棉纱需求相对稳定。

四、总结

• 全球供需：USDA报告下调全球棉花产量和库存，供需偏多，但短期受美元走强和特朗普关税风险压制。
• 国内供需：国内棉花产量增加，但累库不及预期，市场预期新年度种植面积将下降，远期供给偏紧。
• 价差分析：国内外棉花价差偏高，内盘估值相对外盘偏高，预计短期棉价偏弱震荡运行。
• 中长期展望：在需求强劲和种植面积压减预期下，棉价中长期有望偏强运行。

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