> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 牧原股份（002714.SZ）总结 ## 核心内容 牧原股份（002714.SZ）发布2026年第一季度财报，显示公司在当前生猪价格低迷的环境下，仍保持了相对稳定的出栏量，并在养殖效率方面持续改善。尽管一季度营业收入同比减少17.1%，归母净利润同比下降127.05%，但公司对未来的发展仍持积极态度，并维持“买入”评级。 ## 主要观点 - **养殖效率提升**：公司2026年一季度商品猪出栏量基本稳定，生产指标持续改善，包括生猪全程成活率在83%-84%，断奶到上市成活率在89%以上，PSY（每头母猪年生产仔猪数）在28左右，全程料肉比在2.7左右。 - **成本控制目标**：尽管饲料原材料价格可能上涨，公司仍设定2026年生猪养殖完全成本目标为降至11.5元/kg以下。 - **财务结构优化**：2026年一季度资产负债率降至50.73%，较2025年末下降3.42个百分点，表明公司财务状况逐步改善。 - **持续分红**：公司2025年度利润分配预案为每10股派发现金红利4.27元（含税），分红总额为24.35亿元（含税），若通过则2025年度现金分红总额为74.38亿元（含税），占归母净利润的48.0%。 - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为45.47亿元、300.98亿元和343.35亿元，分别同比增长-70.6%、+562%、+14.1%。2027年PE估值为8.6倍，维持“买入”评级。 ## 关键信息 ### 财务数据 | 财务指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 137,947 | 144,145 | 129,251 | 166,049 | 155,824 | | 增长率 yoy (%) | 24.4 | 4.5 | -10.3 | 28.5 | -6.2 | | 归母净利润(百万元)| 17,881 | 15,487 | 4,547 | 30,098 | 34,335 | | 增长率 yoy (%) | 519.4 | -13.4 | -70.6 | 562.0 | 14.1 | | EPS（元/股） | 3.10 | 2.68 | 0.79 | 5.21 | 5.95 | | ROE(%) | 24.8 | 19.9 | 5.0 | 28.3 | 27.7 | ### 营运数据 - **出栏量**：2026年一季度出栏1836.2万头，同比-0.18%，基本持平。 - **销售指引**：2026年销售目标为7500万头-8100万头。 - **能繁母猪存栏**：截至2026年3月末为312.9万头。 - **生产指标**：全程成活率83%-84%，断奶到上市成活率89%以上，PSY约28，全程料肉比约2.7。 ### 财务结构 - **资产负债率**：2026年一季度为50.73%，较2025年末下降3.42个百分点。 - **现金流**：2026年一季度经营活动现金流为-365百万元，投资活动现金流为-594百万元，筹资活动现金流为5303百万元，现金净增加额为4283百万元。 - **现金储备**：2026年一季度现金为18145百万元，预计2028年将增长至53657百万元。 ### 风险提示 - 生猪价格波动风险 - 原材料价格波动风险 - 重大疫病风险 - 现金流风险 - 食品安全风险 ## 投资建议 - **评级**：买入（维持） - **估值**：2027年PE为8.6倍，P/B为2.4倍 - **盈利预测**：公司未来三年盈利预期强劲，尤其2027年预计净利润将显著增长 ## 股票信息 | 项目 | 数据 | |------------------|-------------| | 行业 | 养殖业 | | 04月22日收盘价（元） | 44.72 | | 总市值（百万元） | 258,168.32 | | 总股本（百万股） | 5,772.99 | | 自由流通股（%） | 71.20 | | 30日日均成交量（百万股） | 47.30 | ## 分析师声明 - **分析师**：张斌梅、沈嘉妍 - **执业证书编号**：S0680523070007、S0680524040001 - **邮箱**：zhangbinmei@gszq.com、shenjiayan@gszq.com ## 免责声明 - 本报告信息来源于公开资料，不保证其准确性及完整性。 - 报告内容仅反映分析师当日判断，可能随时调整。 - 报告不构成投资建议，投资者应自行判断。 ## 联系方式 - **国盛证券研究所** - **北京**：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层，邮编100077，邮箱gsresearch@gszq.com - **南昌**：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦，邮编330038，传真0791-86281485，邮箱gsresearch@gszq.com - **上海**：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋，邮编200120，电话021-38124100，邮箱gsresearch@gszq.com - **深圳**：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼，邮编518033，邮箱gsresearch@gszq.com