20260423-国盛证券有限责任公司-牧原股份-002714.SZ-养殖效率精进_周期底部财务结构改善_3页_581kb

牧原股份（002714.SZ）总结

核心内容

牧原股份（002714.SZ）发布2026年第一季度财报，显示公司在当前生猪价格低迷的环境下，仍保持了相对稳定的出栏量，并在养殖效率方面持续改善。尽管一季度营业收入同比减少17.1%，归母净利润同比下降127.05%，但公司对未来的发展仍持积极态度，并维持“买入”评级。

主要观点

• 养殖效率提升：公司2026年一季度商品猪出栏量基本稳定，生产指标持续改善，包括生猪全程成活率在83%-84%，断奶到上市成活率在89%以上，PSY（每头母猪年生产仔猪数）在28左右，全程料肉比在2.7左右。
• 成本控制目标：尽管饲料原材料价格可能上涨，公司仍设定2026年生猪养殖完全成本目标为降至11.5元/kg以下。
• 财务结构优化：2026年一季度资产负债率降至50.73%，较2025年末下降3.42个百分点，表明公司财务状况逐步改善。
• 持续分红：公司2025年度利润分配预案为每10股派发现金红利4.27元（含税），分红总额为24.35亿元（含税），若通过则2025年度现金分红总额为74.38亿元（含税），占归母净利润的48.0%。
• 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为45.47亿元、300.98亿元和343.35亿元，分别同比增长-70.6%、+562%、+14.1%。2027年PE估值为8.6倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据

营运数据

• 出栏量：2026年一季度出栏1836.2万头，同比-0.18%，基本持平。
• 销售指引：2026年销售目标为7500万头-8100万头。
• 能繁母猪存栏：截至2026年3月末为312.9万头。
• 生产指标：全程成活率83%-84%，断奶到上市成活率89%以上，PSY约28，全程料肉比约2.7。

财务结构

• 资产负债率：2026年一季度为50.73%，较2025年末下降3.42个百分点。
• 现金流：2026年一季度经营活动现金流为-365百万元，投资活动现金流为-594百万元，筹资活动现金流为5303百万元，现金净增加额为4283百万元。
• 现金储备：2026年一季度现金为18145百万元，预计2028年将增长至53657百万元。

风险提示

• 生猪价格波动风险
• 原材料价格波动风险
• 重大疫病风险
• 现金流风险
• 食品安全风险

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 估值：2027年PE为8.6倍，P/B为2.4倍
• 盈利预测：公司未来三年盈利预期强劲，尤其2027年预计净利润将显著增长

股票信息

分析师声明

• 分析师：张斌梅、沈嘉妍
• 执业证书编号：S0680523070007、S0680524040001
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