20210511-兴业证券-红豆股份-600400.SH-渠道持续优化_电商发力增长_8页_1mb

红豆股份总结

核心内容概述

红豆股份（600400）在2020年及2021年第一季度面临一定的市场压力，但通过优化渠道、提升线上销售及调整业务结构，公司逐步恢复增长态势。投资机构对红豆股份的评级为审慎增持，并对其2021和2022年的盈利预测进行了调整，预计营收将分别增长22%和12%，归母净利润将分别增长36.7%和12.9%。公司整体运营效率有所提升，但部分业务板块如服装和印染仍面临挑战。

主要观点

• 营收与利润变化：

  • 2020年公司实现营收23.84亿元，同比下降6.14%；归母净利润1.45亿元，同比下降14.44%。
  • 2021年第一季度营收5.80亿元，同比下降12.65%；归母净利润0.51亿元，同比下降16.57%。
  • 2020年四季度营收6.85亿元，同比下降9.40%；归母净利润0.15亿元，同比下降41.10%。

• 分业务表现：

  • 服装业务：营收17.89亿元，同比下降20.23%，是公司营收的主要来源。
  • 印染业务：营收0.91亿元，同比下降23.33%。
  • 坯布业务：营收0.62亿元，同比增长49.27%，表现突出。
  • 疫情防护物资：疫情期间公司转产防疫物资，实现相关营收3.26亿元。

• 毛利率与净利率：

  • 2020年公司综合毛利率为28.16%，同比下降2.37%；净利率为7.32%，同比上升0.54%。
  • 各业务毛利率变化显著，其中服装毛利率下降4.71%，印染毛利率上升1.18%，坯布毛利率下降2.47%。

• 渠道优化：

  • 线上渠道：2020年线上营收3.32亿元，同比增长27.55%，占营收比例提升至18.57%。
  • 线下渠道：线下营收14.57亿元，占比下降至81.43%，实体店数量减少200家至1176家。
  • 小程序：GMV从零突破至1亿元，显示线上渠道潜力。

• 费用控制：

  • 2020年整体费用率下降明显，销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为11.79%、7.94%、0.34%，分别较2019年下降3.34pct、0.78pct、0.43pct。
  • 财务费用下降58.82%，主要由于短期流动资金借款利息减少。

• 营运能力：

  • 2020年存货周转率提升至10.26次，同比增加2.94次；存货周转天数下降至35天，同比减少14.11天。
  • 应收账款周转率下降至6.59次，周转天数增加至54.63天。

• 盈利预测：

  • 2021年预计营收29亿元，同比增长22%；归母净利润1.98亿元，同比增长36.7%。
  • 2022年预计营收32亿元，同比增长12%；归母净利润2.24亿元，同比增长12.9%。
  • 对应2021年5月10日收盘价的P/E分别为38.1倍和33.7倍。

关键信息

财务指标概览

风险提示

• 疫情二次蔓延可能导致终端需求下滑。
• 线上渠道增长可能不及预期。
• 服装和印染业务仍面临较大的营收压力。

总结

红豆股份在2020年受到疫情影响，整体营收和利润出现下滑，但通过优化渠道结构、加强线上布局以及积极应对市场需求变化，公司逐步恢复增长。尽管部分业务如服装和印染受压，但坯布业务增长显著，线上销售表现亮眼。公司费用率有效控制，现金流状况改善，盈利预测上调。未来增长仍需关注线上业务发展及市场需求变化。