深度报告-20220914-国联证券-红豆股份-600400.SH-定位经典舒适男装_高端化转型成果可期_23页_1mb

报告摘要

红豆股份（600400）总结

公司概况

红豆股份是知名的国内男装企业，于2017年完成主业聚焦，专注于“经典舒适男装”市场。2022年1-6月，公司服装主业营收为10.06亿元，占总营收的90.2%。2021年起，公司启动品牌高端化战略，逐步提升产品客单价和门店经营效率。尽管2022年上半年归母净利润同比下降31.2%，但毛利率同比上升4.2个百分点，达到35.9%。

服装主业发展

高端化转型

红豆股份通过产品、渠道和营销传播的全面升级，实现了品牌高端化转型。公司推出的“0感舒适衬衫”在2022年3月迅速成为天猫、京东衬衫品类销冠，带动西服客单价从300多元提升至400多元。2021年直营同店平均店效增长12.9%，未来门店扩张和店效提升值得期待。

渠道与门店

公司构建了“线下门店（联销、直营）+线上店铺（平台电商、社交电商）”的全渠道营销体系。2022年上半年，公司线上、直营、加盟、批发及其他销售占比分别为25%、20%、18%、37%。2022年1-8月，公司完成13家直营门店重装和14家门头重装，计划在2022年下半年新增70-80家直营门店。公司正以江苏为样板，逐步拓展全国市场。

营销与研发

公司加大广告宣传和品牌建设力度，2022年上半年销售费用同比增加76.4%，其中广告宣传费同比增加139.7%。同时，公司研发费用显著增加，2021年同比增长67.7%至0.13亿元，研发人员达119人，30岁以下占49%。公司与国际设计团队合作，推出科技舒适面料，提升产品竞争力。

新能源业务布局

红豆股份于2022年切入新能源赛道，成立无锡红日风能科技有限公司，并与超壹动力合作，计划在内蒙古乌兰察布建设“3GW大功率固态锂电池智能制造项目和2GW风力发电和储能项目”。公司还与中国电建签订战略合作协议，探索新能源发展新模式。红日风能已成为红豆股份控股子公司，公司新能源业务布局广泛。

财务表现与盈利预测

财务表现

2022年上半年，公司实现营收11.26亿元，同比增长9.0%；归母净利润0.52亿元，同比下降31.2%。尽管营收有所复苏，但净利润仍受疫情和费用增加影响。公司毛利率持续上行，但销售费用率大幅上升，对利润形成压力。

盈利预测

预计公司2022-2024年收入分别为26.97/35.93/45.30亿元，对应增速为15%/33%/26%。归母净利润分别为1.08/1.44/1.78亿元，对应增速为40%/34%/24%。EPS分别为0.05/0.06/0.08元，3年CAGR为32.2%。当前股价5.53元，对应PE分别为118/88/72倍。