出租车行业深度研究_穷则思变_变则通达_34页_3mb

公交行业深度研究报告总结

核心内容

本报告围绕上海出租车行业展开，分析其在市场成熟期所面临的转型压力，并探讨其通过多元发展和国企改革寻找突破口的可能性。同时，报告还分析了移动互联网对传统出租车行业带来的冲击，以及国际案例对国内出租车行业的启示。

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主要观点

1. 出租车行业进入成熟期，转型迫在眉睫

• 上海出租车市场容量增长停滞，运营车辆数量和载客量均呈现下降趋势。
• 传统盈利模式单一，主要依赖承包费用，导致收入增长受限。
• 成本上升，尤其是人力成本和折旧费用，进一步压缩了盈利空间。

2. 移动互联网对出租车行业的冲击与机遇

• 打车平台（如滴滴快的、Uber）的兴起对传统出租车行业带来了挑战，尤其是电调业务的减少和客源的分流。
• 然而，出租车公司可以借助其线下资源优势，探索专车、共享出行等新模式。
• 专车业务具有较高的用户覆盖和盈利潜力，但面临政策和监管方面的不确定性。

3. 国企改革为出租车行业注入新活力

• 上海出租车上市公司多为国资或类国资企业，受益于国企改革。
• 可能的改革路径包括资产整合、注入、置换、引入战略投资者、完善激励机制等。
• 久事集团、锦江国际、大众交通等公司可能成为整合重点。

4. 迪士尼开园带来新机遇

• 2016年上海迪士尼开园将带来载客量增长、牌照增发、专车业务发展等机会。
• 与香港迪士尼经验相比，A股市场可能产生更持久的迪斯尼效应。

5. 出租车行业多元化发展

• 上海四家出租车公司（强生控股、大众交通、海博股份、锦江投资）均在探索多元业务，如汽车租赁、物流、旅游、房地产等。
• 多元业务已成为重要的利润增长点，强生控股的非出租车业务占比甚至达到85%。

6. 国际经验对国内出租车行业有借鉴意义

• ComfortDelgro：通过海外扩张和多元化业务（如公交、物流、保险）实现盈利增长。
• 台湾大车队：采用平台化运营模式，通过服务延伸和衍生业务提升盈利能力。
• 国外专车监管经验：如美国加州的“交通网络公司”模式，为国内专车监管提供参考。

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关键信息

重点公司

公司名称	评级
强生控股	无评级
锦江投资	无评级
海博股份	无评级
大众交通	无评级

投资策略

• 给予出租车行业“推荐”评级，认为其未来发展将依赖于多元发展和国企改革带来的外生增长动力。
• 积极拥抱互联网，探索新的盈利模式，是走出发展困境的关键。

风险提示

• 政策变化风险
• 国企改革进程低于预期
• 迪士尼客流量低于预期

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行业现状与挑战

市场容量

• 上海出租车运营车辆数从2010年到2014年年均增速仅为0.4%，增长几乎停滞。
• 日均载客人次从2010年的313.6万人次降至2014年的283万人次，下降10%。
• 出租车行业在公共交通中占比从2009年的21.5%下降至2014年的15.7%。

运营模式

• 上海出租车公司主要采用承包模式，司机按月支付“份子钱”。
• 部分公司开始试点买断式租赁模式，但市场占比仍小。
• 个体运营的出租车挂靠公司，如蓝色联盟、法兰红等，占市场约35%。

成本结构

• 人工成本占出租车业务成本的40%以上，折旧费用占20%以上。
• 2014年强生控股车均营业成本上升2.8%，其中人工成本增长21.1%，折旧费用增长11.5%，保险费用增长28.5%。

盈利情况

• 2014年出租车行业毛利率普遍下降至20%左右，强生控股下降至10.8%。
• 四大公司中，强生控股出租车业务毛利润下降64.7%，而海博股份因业务扩张，毛利润增长130.6%。

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多元发展与创新

多元业务发展

• 大众交通：发展汽车租赁、电子商务、金融投资等业务，非出租车业务占比从45%上升至57%。
• 海博股份：以物流业务为核心，2014年物流业务收入增长主要来自于运营规模扩大。
• 锦江投资：发展低温物流、汽车销售等业务，汽车销售业务贡献36%营业收入。
• 强生控股：发展汽车租赁、旅游服务等业务，非出租车业务占比从54%上升至85%。

创新模式

• 线上平台+线下服务：通过平台整合资源，提高运营效率，如“上海出租汽车信息服务平台”。
• 服务延伸：如微搬家、酒后代驾、旅游包车等，提升客户体验，增加收入来源。
• 轻资产运营：如台湾大车队，通过派遣平台模式，降低企业负担，提升盈利能力。

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专车与移动互联网

专车发展现状

• 专车业务（如滴滴快的、Uber）对传统出租车行业造成冲击，分流客源。
• 专车盈利模式主要为平台服务费（20%-30%），部分公司如神州专车采用B2C模式。
• 专车存在法律地位、安全保障、劳工关系等方面的争议。

国内专车政策

• 2014年多个城市叫停专车业务，如沈阳、北京、上海。
• 交通部鼓励专车发展，但要求纳入监管，禁止私家车接入。
• 新政策将出台，规范专车运营，明确监管框架。

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国际案例与启示

ComfortDelgro

• 新加坡最大出租车公司，业务涵盖公交、物流、保险等。
• ROE达10.37%，毛利率10.77%，但得益于高资产周转率。
• 海外扩张是其主要盈利来源，2014年海外业务收入占比41%。

台湾大车队

• 采用平台化运营，业务多元化，收入来源包括广告、租赁、维修等。
• 2014年ROE达21.58%，远高于上海同行。
• 多元化业务发展显著，营收构成较为平均，非平台业务占比27%。

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结论

• 上海出租车行业正处于转型关键期，需通过多元发展、互联网融合、国企改革等方式突破瓶颈。
• 专车业务虽带来挑战，但也为行业提供新机遇，未来传统出租车公司应积极转型。
• 国企改革和迪士尼效应为行业注入新活力，提升盈利潜力。
• 国际经验表明，平台化运营和多元化业务是出租车行业未来发展的有效路径。