20240713-东海证券-宏观周观点_出口好于预期_但内需仍显不足_18页_883kb

核心观点总结：外需主导经济，内需待提振

本报告分析2024年7月8日至12日宏观经济数据，核心观点是外需强于内需的格局持续，经济运行中困难问题需大力解决，宏观政策需持续发力。国内通胀数据偏弱，CPI和PPI同比降幅虽收窄，但消费品价格环比转负，金融数据环比季节性改善但同比走弱，出口增速超预期，而内需疲软受限于房地产和消费等因素。

• 通胀与物价：6月CPI同比0.2%，前值0.3%，主要由猪价超季节性上涨支撑，但环比转负，未来猪价上行周期可能延续至明年一季度。PPI同比-0.8%，降幅收窄主要得益于翘尾因素改善，但消费品价格持续低位，需关注新涨价动力。

• 金融数据：6月新增人民币贷款同比少增9200亿元，社融同比少增9283亿元，M1同比-5%，M2同比6.2%，剪刀差扩大。金融数据受挤水分和短期因素影响，财政投放和美联储降息预期可能影响未来货币政策空间。

• 出口表现：6月出口同比8.6%，超预期，支持外需回暖，全球制造业PMI景气，但进口同比-2.3%，内需较弱。重点产品如船舶和汽车出口加速。

• 美国经济：通胀低于预期，核心CPI环比首现负增长，市场已完全计价年内降息两次（9月概率上升），但可持续性存疑，地缘风险和油价波动是关注点。

• 房地产与内需：新房销售环比好转，一线和三线城市增长显著，“517新政”效应显现，二手房成交活跃，政策如降低首付和税费优惠支持改善性需求，但整体市场仍低迷。

• 权益市场：转融券暂停提升风险偏好，A股和科创板块上涨超预期，行业如电子、汽车表现强劲，外资净流入改善。

• 风险提示：地缘政治风险、政策落地不及预期、通胀路径不确定性等可能影响经济复苏。

总体，尽管外需支撑增长，但内需不足是主要挑战，政策需加强刺激内需，防范潜在风险。