聚烯烃半年报：海外供应压力增加，下游需求一般-20230702-华泰期货-21页_866kb

聚烯烃市场分析总结

核心内容

2023年下半年，聚烯烃市场面临供应压力回升与下游需求疲软的双重影响。国内与国外的产能投放情况、检修计划、开工率及库存变化均对市场走势产生重要影响。整体来看，市场策略建议逢高做空套保，关注进口窗口对国内价格的压制。

主要观点

• 供应压力回升：国内下半年PP投产压力较大，而PE的新增产能相对较小。海外方面，虽然新增产能有限，但开工率提升导致供应压力上升，对国内价格形成压制。
• 检修计划偏少：国内PE和PP在6-7月达到检修高峰，下半年检修量级偏少，国产供应压力进一步上升。
• 下游需求一般：PE和PP的下游开工率偏低，订单及备货天数仍在探底，需求恢复缓慢，导致中间贸易商库存压力持续。
• 库存压力去化，后续累库预期：中游库存压力在三季度有所去化，但随着供应恢复，预计库存将重新累积。

关键信息

产能投放情况

• 国内产能：
  • PE：2023年国内PE名义新增产能285万吨，增速9.6%。下半年仅65万吨/年投产压力，主要来自宝丰三期HDPE的40万吨/年。
  • PP：2023年国内PP名义新增产能590万吨，增速9%。下半年有255万吨/年投产压力，主要来自东华能源茂名40万吨/年、宁波金发80万吨/年、中景二期60万吨/年等新装置。
• 海外产能：
  • PE：2023年海外PE名义新增产能363万吨，增速3%。下半年仅140万吨/年投产压力，主要来自越南SCG cement等项目。
  • PP：2023年海外PP名义新增产能270万吨，增速4%。下半年仅93万吨/年投产压力，主要来自印度Nayara Energy等项目。

开工情况

• 国内开工：
  • PE分工艺检修在7月达到峰值，下半年检修量级偏少。
  • PP分工艺检修在6月达到峰值，下半年检修量级偏少。
  • 油制聚烯烃毛利同比较2022年稍高，PDH制PP利润提升带动PP开工率上扬。
• 海外开工：
  • 海外PE和PP的检修量在6月后缩减，开工率提升，供应压力上升。
  • 海外PE和PP开工率回升，进口窗口对国内聚烯烃价格形成压制。

下游需求情况

• 终端需求偏弱：塑料制品相关终端需求增速偏弱，PE和PP下游开工率同比偏低。
• 订单及备货天数低：下游企业订单及原料备货天数仍处于低位，需求恢复缓慢。

库存情况

• 中游库存去化：三季度中游库存压力有所缓解，但后续重新累库预期较强。
• 库存结构：石化库存、两油库存、煤化工库存、贸易商库存及港口库存均存在去化趋势，但预计随着供应增加，库存将重新累积。

图表概览

• 图1 & 图2：展示2023年国内与海外PE及PP产能增速。
• 图3-10：显示国内PE与PP不同工艺的检修量级及开工率。
• 图11-15：反映PE与PP的生产利润及开工率变化。
• 图16-25：展示PE与PP不同产品线的价差及开工占比。
• 图26-37：呈现海外PE与PP各地区的开工率。
• 图38-45：反映中国与海外PE、PP产能增速及进口利润。
• 图46-56：展示下游终端需求及订单、备货天数。

风险提示

• 装置额外检修
• 需求恢复速率
• 原油价格大幅波动

免责声明

本报告基于可靠信息编制，但不保证其准确性与完整性。报告所载意见、结论及预测仅反映发布当日的观点，不构成投资建议。投资者应自行判断，不承担任何法律责任。

公司信息

• 公司总部：广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元
• 邮编：510000
• 电话：400-6280-888
• 网址：www.htfc.com