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国泰君安期货研究周报 - 能源化工（2023年03月26日）

核心内容概览

本周报聚焦能源化工板块，分析了PTA、MEG、PF、橡胶、合成橡胶、沥青、LLDPE、PP、纸浆、甲醇、尿素、苯乙烯、玻璃、纯碱、PVC等品种的市场走势、供需变化及操作建议，整体呈现震荡偏弱的市场格局，部分品种存在反弹机会。

主要观点与策略

1. PTA、MEG、PF周报：聚酯高开工，品种持续分化

• PTA：单边以多配思路对待，建议9-1正套，多PTA空乙二醇、多PTA空Brent。近月合约存在挤仓风险，市场现货货源偏紧，需求端虽有亏损但开工率未降，成本端PX对PTA形成支撑，建议关注PX短流程装置开工情况。
• MEG：供应过剩格局持续压制上方空间，震荡市对待，3990-4500区间操作为主。乙二醇库存高，预计月底煤化工装置重启将加剧供应压力，建议多PTA空乙二醇对冲。
• 涤纶短纤：建议05-06反套，06-07正套，多配PF2306合约。短纤工厂开工攀升，但权益库存下降，建议空配PF2305合约。

2. 橡胶：反弹空间有限，等待加空机会

• 出口数据：越南1-2月天胶、混合胶合计出口量同比下降8.8%，但出口中国量同比微增2%。泰国鼓励胶农生产优质橡胶，提升市场稳定性。
• 需求端：中国1-2月外胎产量同比增2.2%，合成橡胶产量增10.3%，但整体需求疲弱，下游开工率较低。
• 操作建议：当前橡胶价格接近成本线，反弹空间有限，建议等待加空机会。关注云南部分区域胶树因白粉病延迟开割对价格的支撑。

3. 合成橡胶：成本坍塌，震荡偏弱

• 成本与利润：丁二烯成本及利润下降，顺丁橡胶与丁苯橡胶利润下滑，部分工厂库存增加。
• 供应：丁二烯产量下降，开工率上升，进口量增加，出口量小幅下降。
• 操作建议：合成橡胶市场整体偏弱，建议暂时观望，关注成本端变化及远期供需情况。

4. 沥青：排产仍高，偏弱震荡

• 价格走势：沥青价格偏弱震荡，东北地区价格上涨，其余地区普遍下跌。
• 供需情况：炼厂开工率下降，库存小幅上升，下游需求疲弱，资金问题影响施工进展。
• 操作建议：短期BU随成本端延续弱势，关注06-09反套策略，基本面影响偏弱，期市交易重心围绕宏观系统性风险。

关键信息总结

PTA

• 上游：PX利润回升，成本支撑PTA。
• 库存：PTA总库存及工厂成品库存偏紧，现货带动近月合约走强。
• 开工：聚酯工厂开工率提高至91%，库存压力不大，降负荷意愿低。
• 进出口：进口量有所回升，出口量下降。

MEG

• 供应：供应过剩，月底煤化工装置重启将加剧供应压力。
• 库存：港口库存高，难以去化，库消比高于PTA。
• 进出口：进口量上升，出口量下降。

涤纶短纤

• 库存：工厂库存下降，但贸易商补库支撑去库。
• 开工：短纤工厂开工率上升，但权益库存下降。
• 操作建议：05-06反套，06-07正套，多配PF2306。

橡胶

• 出口：越南出口天胶、混合胶下降，但出口中国量微增。
• 成本：橡胶价格接近成本线，产区无严重病虫害，但部分区域存在白粉病。
• 操作建议：反弹空间有限，等待加空机会。

合成橡胶

• 丁二烯：价格下跌，利润压缩，进口量增加，出口量下降。
• 顺丁橡胶：价格下跌，利润下滑，库存增加。
• 丁苯橡胶：价格下跌，利润下滑，库存增加。
• 操作建议：市场整体偏弱，建议暂时观望。

沥青

• 价格走势：整体偏弱震荡，东北地区价格上涨，其余地区下跌。
• 库存：炼厂库存小幅上升，社会库存延续累库。
• 操作建议：短期BU随成本端延续弱势，关注06-09反套策略。

市场展望

• 宏观层面：海外银行破产带来的流动性风险仍在，大宗商品市场整体偏弱。
• 聚酯产业链：聚酯高开工，对PTA、乙二醇形成刚需支撑，但供应过剩压制MEG。
• 橡胶市场：出口数据疲软，需求端不佳，价格继续震荡。
• 合成橡胶：成本坍塌，利润下滑，市场震荡偏弱。
• 沥青市场：排产仍高，但需求疲弱，价格易跌难涨。

操作建议汇总

总结

本周能源化工市场整体偏弱，PTA、MEG、PF等品种因聚酯高开工而出现分化，橡胶和合成橡胶受成本坍塌影响震荡偏弱，沥青因排产高而继续偏弱震荡。市场整体受宏观流动性风险影响较大，建议关注成本端变化及远期供需平衡情况，部分品种如PTA、涤纶短纤可进行正套或反套操作，橡胶和合成橡胶建议观望。