20240105-中财期货-粕类月报_天气状况转向_粕类震荡偏弱_10页_707kb

粕类期货市场分析总结

行情回顾

截至12月29日，连盘豆粕主力合约M2405当月下跌3.66%，菜粕主力合约RM405当月上涨13%。全球农产品市场波动较大，美豆主力合约跌幅超4%，国内粕类整体呈下跌走势，豆粕现货需求乏力，库存继续累库；菜粕方面则受益于进口量减少和传统需求旺季支撑出现小幅上涨。

核心观点

本月预计粕类盘面震荡偏弱运行。主要逻辑包括三大方面：

支撑逻辑1

全球供给充足。
南美大豆产区天气转好，巴西大豆产量创新高预期较强，阿根廷产量稳定，全球大豆供应过剩。叠加国内进口大豆增长、压榨量增加，导致库存承压；厄尔尼诺天气可能影响南美丰产概率，但干旱缓解需持续关注。

支撑逻辑2

需求疲软。
国内养殖利润持续低迷，豆菜粕需求清淡，终端提货量下降，库存累积，油厂开机率抬升但需求恢复缓慢。生猪价格震荡偏弱，利润空间受限，水产旺季结束进一步压制需求。

操作建议

逢高做空，关注国内需求恢复及南美天气变化。

总结要点

1. 库存持续累库：12月国内豆粕库存环比增36.43%，菜粕小幅累库；进口大豆和菜籽供给充足。
2. 供需不平衡：供给端过剩叠加需求端弱势，价格承压，但菜粕短期受进口减少支撑。
3. 天气与价格关联紧密：南美主产区天气变化仍是影响粕类价格核心变量。