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合成橡胶月报总结

核心内容

本报告主要分析了2025年12月及2026年1月上半月中国合成橡胶市场，特别是丁二烯和顺丁橡胶的供需变化、价格走势及市场预期。报告指出，尽管成本端有所支撑，但整体供需偏弱，预计BR（丁二烯）价格上涨阻力较大。

主要观点

• 成本端：1月下半月国内三套丁二烯装置陆续重启，预计净进口量将有所缩减。但整体供应仍较充裕，港口库存预计维持高位。原料端出口成交提振及外盘市场上涨带动国内丁二烯价格震荡上行。
• 供应端：12月顺丁橡胶产量环比增长10.38%，产能利用率提升至72.13%。茂名石化顺丁橡胶装置逐步重启，顺丁橡胶利润较好，其他装置负荷处于高位。
• 需求端：轮胎及其他橡胶制品行业开工率波动不大，但春节前存在备货需求，1月下旬至2月份后可能迎来集中停车，整体需求偏弱。
• 库存情况：12月顺丁橡胶样本企业库存持续增长，12月末库存总量为3.45万吨，较11月末增加6.47%。港口库存高位运行，但部分样本企业库存略有下降。
• 估值分析：12月高顺顺丁橡胶理论生产利润小幅下降至548元/吨，环比下降119元/吨。顺丁橡胶-泰国混合胶价差为-3731元/吨，较上月有所扩大。
• 市场策略：预计BR主力合约价格在10800-12200之间运行；套利策略建议观望；期权方面推荐垂直价差组合。
• 宏观影响：外盘市场上涨带动国内市场预期看涨，但宏观扰动仍需关注。

关键信息

成本端

• 12月丁二烯产能利用率提升至70.88%，较上期增加0.30个百分点，但较去年同期下降0.68个百分点。
• 上海石化、茂名石化2#以及中化泉州装置延续停车检修状态，东明石化短暂停车后恢复生产，广州石化装置重启。
• 原料端石脑油价格下跌，减轻成本压力，同时中石化丁二烯价格上涨带动供方价格走高。
• 12月亚洲丁二烯市场显著上行，美金价格走高带动中国1月份货源出口增加。

供应端

• 12月顺丁橡胶产量14.36万吨，环比增长10.38%，同比增加1.97%。
• 顺丁橡胶产能利用率提升至72.13%，较上月增加4.65个百分点，但较去年同期下降2.68个百分点。
• 2025年拟在建顺丁橡胶产能包括裕龙石化（15万吨/年）和中石油吉林石化（5万吨/年），预计将在2025年1月和11月陆续投产。

需求端

• 12月中国半钢胎样本企业产能利用率为69.90%，环比微增，但同比大幅下降。
• 全钢胎样本企业产能利用率下降至62.40%，环比-1.47个百分点，同比+3.32个百分点。
• 轮胎行业整体开工率波动不大，但部分企业因海外订单释放存在适度提产现象，整体仍以控产为主。

库存情况

• 12月顺丁橡胶样本企业库存持续增长，12月末总量为3.45万吨，月均库存为3.32万吨。
• 12月24日，顺丁橡胶厂内库存为28850吨，贸易商库存为5690吨。
• 12月底港口丁二烯库存为4.47万吨，进口船货到港集中，库存高位运行。

估值分析

• 12月高顺顺丁橡胶理论生产利润下降至548元/吨，环比下降119元/吨，主要因原料端价格上涨，但下游采购积极性不高。
• 顺丁橡胶-泰国混合胶价差为-3731元/吨，较上月扩大430元/吨。
• 基差多数时间为负值，主要因BR盘面强势上涨，现货跟进乏力。

市场策略

• 单边策略：预计BR主力合约价格在10800-12200之间运行。
• 套利策略：建议观望。
• 期权策略：推荐垂直价差组合。

数据来源

• 隆众资讯、卓创资讯、Wind、iFinD、Mysteel、SMM、Bloomberg、广发期货研究所。

附注

• 报告内容仅供参考，不构成买卖建议。
• 投资者需注意市场风险，谨慎入市。
• 报告信息来源于公开资料，广发期货对其准确性不作保证。