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合成橡胶周报总结

核心内容概述

本报告为广发期货有限公司发布的合成橡胶周报，重点分析了2026年1月24日丁二烯及顺丁橡胶的市场动态、成本与供应情况、需求变化、库存水平、估值分析以及轮胎和汽车行业的相关数据。报告提供了对短期市场走势的判断，并提出了相应的投资策略。

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主要观点

• 丁二烯市场：短期内价格易涨难跌，主要受成本支撑和出口价格走高推动。但2月由于春节假期及季节性累库预期，上涨动能可能减弱。
• 顺丁橡胶市场：成本端支撑较强，但开工率和库存均较高，叠加丁二烯季节性累库预期，市场走势偏强但上涨空间受限。
• 投资策略：
  • 单边：关注BR2603合约在12500元/吨附近的支撑。
  • 套利：保持观望态度。
  • 期权：建议逢高卖出BR2603-P-12400看跌期权。

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关键信息

成本端分析

• 国产供应：1月丁二烯产量为11.06万吨，环比微增0.09%，产能利用率提升至69.45%。
• 进口预期：1月进口量预期下降，出口预期增强，对国内丁二烯价格形成支撑。
• 港口库存：截至1月21日，丁二烯港口库存为34500吨，较上期下降10100吨，降幅达22.65%。
• 原料成本：丁二烯成本支撑较强，部分下游产品利润有所改善，如碳四抽提工艺利润为2693元/吨，环比增加317元/吨。

供应端分析

• 顺丁橡胶产量：1月顺丁橡胶产量为3.06万吨，环比下降4.48%，产能利用率降至76.12%。
• 装置状态：茂名石化、独山子石化高顺顺丁橡胶装置持续停车，山东地区个别民营装置转产或降负，供应略有减量。

需求端分析

• 轮胎企业产能利用率：半钢胎样本企业产能利用率73.84%，环比上升1.31%，同比上升8.92%；全钢胎样本企业产能利用率62.53%，环比下降0.49%，同比上升22.14%。
• 出口预期：1-3月中国轮胎对欧盟仍有抢出口动作，预计一季度需求有所好转。
• 轮胎库存：半钢胎样本企业平均库存周转天数为48.53天，环比增加0.61天；全钢胎样本企业平均库存周转天数为46.8天，环比增加0.70天。

库存情况

• 顺丁橡胶库存：截至1月21日，顺丁橡胶厂内库存为29050吨，贸易商库存为6350吨，环比小幅增长。
• 市场供需：现货端流通资源充足，导致下游采购压价，出货压力和生产利润承压，部分企业库存增长。

估值分析

• 纵向估值：顺丁橡胶理论生产成本上涨，生产利润仍为负，降至-623.6元/吨。
• 横向估值：顺丁橡胶与泰国混合胶价差扩大至-3006元/吨，较上周增加136元/吨。

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产能新增情况

丁二烯产能

• 2026年国内新增产能：
  • 华锦阿美（东北）：20万吨/年，2026年10月投产。
  • 中沙古雷石化（华南）：22万吨/年，2026年下半年投产。
  • 中石油独山子石化（西北）：12万吨/年，2026年下半年投产。

顺丁橡胶产能

• 2026年国内新增顺丁橡胶产能：
  • 独山子（塔里木）：10万吨/年，2026年下半年投产。
  • 蓝海新材料：5万吨/年，2026年投产。
  • 中哲高分子：4万吨/年，2026年二季度投产。

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行业动态

轮胎行业

• 12月产量：半钢胎产量5839万条，环比+0.14%，同比+4.21%；全钢胎产量1286万条，环比-1.15%，同比+8.43%。
• 出口情况：12月出口新充气橡胶轮胎5843万条，同比下降3.6%；1-11月累计出口70162万条，同比增长3.1%。
• 库存压力：汽车经销商库存预警指数为57.7%，表明行业景气度有所下降，库存与资金压力上升。

汽车行业

• 2025年产销数据：全年汽车产销分别为3453.1万辆和3440万辆，创历史新高；乘用车市场稳健增长，商用车市场回暖。
• 新能源汽车：12月新能源汽车销量占比达52.3%，1-12月占比为47.9%；全年新能源汽车产销分别为1662.6万辆和1649万辆，同比分别增长29%和28.2%。
• 重卡销量：12月重卡销量10.27万辆，同比增长21.98%；全年累计销量114.49万辆，同比增长26.98%。重卡销量增长主要受益于政策推动及新能源重卡市场突破。

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数据来源

• Wind、iFinD、Mysteel、SMM、Bloomberg、隆众资讯、卓创资讯、广发期货研究所

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风险提示

• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 投资者应自行承担投资风险。
• 报告信息来源于公开资料，广发期货对其准确性及完整性不作任何保证。