2024-10-13-北京大学国民经济研究中心-CPI_PPI点评报告_有效需求不足_通胀率继续下行_10页_1mb

北京大学国民经济研究中心
有效需求 不足，通胀率继续下行 ——蔡含篇
CPI、PPI点评报告 A0101-20241013

核心数据

• CPI同比增速：9月同比增长0.4%（环比前值0.6%，同比前值0.6%），环比增长0.0%（环比前值增长0.4%）。
• PPI同比增速：9月同比下降2.8%（环比前值-1.8%），环比下降0.6%。

CPI分析

价格变动：

• 食品价格上涨：受季节因素（开学季、中秋）和天气影响，鲜菜、水果价格涨幅显著，环比增长4.3%和2.1%，同比分别为22.9%和2.6%。非核心食品价格上涨0.5个百分点。
• 非食品价格回落：交通通信、旅游等价格增速下滑，受暑期结束出行减少和国际油价下跌（-7.6%）影响，非食品同比增速下降0.4个百分点，环比放缓。

结构分化：

• 食品项同比增速环比上涨0.5%，非食品项同比环比双降，核心CPI（扣除食品和能源）同比仅增长0.1%。

PPI分析

价格走势：

• 生产资料主导下行：同比降幅扩大至3.3%，环比下降0.8%，国际大宗商品价格下跌叠加高基数效应是主因。
• 生活资料持续疲软：同比-1.3%，环比下跌0.1%，消费品需求不足显著。

细分影响：

• 采掘业、原材料制造业价格分别下降1.3、1.8%，消费品中的衣着价格逆势小幅环比上升（0.2%）。
• 国际原油价格下滑是主要拖累，而地缘政治因素可能支撑油价。

主要观点

1. 需求疲软仍是主因：房地产市场探底和工业品总需求弱于供给，拖累PPI表现。
2. 政策展望：
   • CPI：2024年预计增速小幅回升至0.5%，关键看政策促进消费与低基数效应。
   • PPI：预计增速中枢上升至-2.1%，主要因国际大宗商品可能企稳，高基数影响逐步消退，但需求不足风险需持续关注。

数据图表特征

• CPI与PPI同比图：呈现曲线分化，CPI稳步回升但动能弱，PPI持续低温运行。
• 环比与细分分类：季节性因素对CPI短期波动影响显著，PPI则反映中下游需求收缩。

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