20210103-兴业证券-非银周报_独立代理人制度落地_券商Q4基本面好于预期_11页_1mb

非银周报总结（201228—210103）

核心内容概述

本报告分析了2020年第四季度保险和券商行业的市场表现及政策动向，指出两者均表现出较强的上涨趋势，并对行业未来发展进行了展望。报告强调政策对行业的影响，以及市场基本面的改善，为投资者提供了相应的投资建议。

主要观点

保险行业

1. 市场表现：

   • 本周保险III（申万）上涨 4.68%，跑赢沪深300指数 1.3个百分点。
   • 个股中，中国太保上涨 8.47%，表现优于其他上市险企。

2. 政策动向：

   • 银保监会发布《关于发展独立个人保险代理人有关事项的通知》，旨在规范独立个人保险代理人制度，破除保险营销的层级关系，属于初步尝试阶段。
   • 目前全国约有 900万 个人保险代理人，2020年前三季度贡献保费收入占总保费的 48.1%。
   • 保险行业对外开放持续推进，取消外资股比限制，有利于行业发展，但国内龙头险企的渠道优势和品牌效应将对其负债端起到支撑作用。

3. 投资逻辑：

   • 投资端利率中枢上行，负债端开门红表现良好，保险板块估值有望进一步提升。
   • 当前保险板块对应 0.65-1.03倍PEV 的估值，具备提升空间。
   • 推荐估值相对较低且基本面有改善预期的 中国平安，以及基本面较好的 中国人寿。

券商行业

1. 市场表现：

   • 本周券商板块上涨 7.03%，跑赢沪深300指数。
   • 12月31日，券商板块大涨 4.54%，带动全年最后一个交易日市场整体走强。

2. 业务表现：

   • 2020Q4券商投行业务稳中有进，经纪、两融、自营业务继续向好。
   • 两市股票成交额累计同比 +76%，日均两融余额同比 +60%。
   • IPO、再融资、债权融资发行规模分别同比 +1%、+6%、+27%。

3. 政策动向：

   • 资本市场市场化改革持续推进，监管层在松中有严的节奏下推进注册制和退市制度改革，提升法治建设水平。
   • 沪深交易所推出修订后的退市新规，从严设置财务造假退市指标，优化组合类财务指标。

4. 投资逻辑：

   • 四季度券商基本面继续向好，关注受益于经纪与两融业务景气度攀升的个股，如 东方财富。
   • 春节行情下，市场流动性良好，券商板块具备上涨预期。
   • 建议投资者密切关注板块利好政策释放和个股表现。

关键信息

• 独立代理人制度：破除保险营销层级关系，属于初步尝试，对行业高质量发展有正面作用。
• 外资准入放宽：取消外资股比限制，有利于保险行业引入更多经验与数据。
• 市场基本面：保险板块估值有望提升，券商业务表现良好，特别是经纪与两融业务。
• 政策支持：资本市场改革持续推进，监管层注重法治建设与市场化方向。
• 风险提示：
  • 利率下行
  • 市场整体向下
  • 成交额大幅回落
  • 政策落地不达预期
  • 行业竞争加剧
  • 固收信用风险恶化
  • 股权质押风险恶化

重点公司数据

周频股价变动

• 保险板块：本周累计上涨 4.68%，跑赢沪深300指数 1.3个百分点。
• 券商板块：本周累计上涨 7.03%，跑赢沪深300指数。
• 个股表现：
  • Top 2：中原证券（+25.13%）、方正证券（+20.86%）
  • Bottom 1：国信证券（+0.29%）、新华保险（+1.88%）

数据图表概览

• 图1：保险板块与券商板块周涨跌幅及市场表现
• 图2：A股市场周度日均成交额（年初至今为8480亿元）
• 图3：沪深两融余额（年初至今为12943亿元）
• 图4：股权质押交易市值（年初至今为17353亿元）
• 图5：股权融资规模（年初至今为11644亿元）
• 图6：债权融资规模（年初至今为99995亿元）

总结

本报告指出，保险和券商行业在2020Q4均表现良好，政策支持和市场基本面改善为行业带来积极影响。独立代理人制度和外资准入放宽是保险行业的重要政策动向，而券商行业则受益于资本市场改革及流动性改善。建议投资者关注保险板块估值提升机会及券商板块中受益于经纪与两融业务的个股，如东方财富。同时，报告提醒投资者注意利率下行、市场整体下跌、成交额回落等风险因素。