20210724-东吴证券-非银金融行业2021中期业绩前瞻_看好券商长期阿尔法_静候保险负债端拐点_12页_936kb

非银金融行业2021中期业绩前瞻总结

核心内容概述

本报告分析了2021年上半年非银金融行业的整体表现及未来趋势，重点对券商、保险、多元金融三大板块进行了深入研究，并对风险因素进行了提示。整体来看，券商板块在政策利好和市场活跃度提升的推动下，业绩表现稳健，长期投资价值凸显；保险行业短期承压，但长期改革和非车险增长有望支撑行业复苏；多元金融板块则推荐远东宏信和港交所作为长期阿尔法标的。

主要观点

券商：中报业绩增长显著，长期阿尔法明显

• 业绩预测：预计2021H1券商归母净利同比增加21.4%，全年中性假设下归母净利将增长26.7%至1995亿元。
• 业务增长：
  • 经纪业务：受益于市场交投活跃，预计2021H1经纪业务净收入达611亿元，同比+17%。
  • 承销保荐业务：受IPO募资额上涨及债承金额增长推动，预计2021H1承销保荐净收入达332亿元，同比+50%。
  • 资管业务：通道业务压缩，主动管理能力突出的券商将受益，预计2021H1资管净收入达211亿元，同比+48%。
  • 两融业务：持续增长带动利息净收入达384亿元，同比+39%。
• 估值与政策：当前券商板块估值处于历史低位，政策催化下估值有望修复，长期ROE中枢提升。
• 重点推荐：东方财富、中金公司、中信证券、华泰证券；建议关注国泰君安。

保险：寿险负债端短期承压，财险逐步复苏

• 寿险表现：
  • 新单保费：预计2021H1新单保费同比增速为中国人寿（-10.8%）、中国平安（-1.4%）、中国太保（+15.7%）、新华保险（-1.6%）。
  • 新业务价值：预计2021H1新业务价值同比增速为中国人寿（-13.4%）、中国平安（-4.1%）、中国太保（+1.7%）、新华保险（-7.9%）。
  • 原因分析：新重疾险产品消化、代理人队伍质量下降、渠道转型压力、客户保险认知提升等。
• 财险表现：
  • 车险综改：负面影响逐步出清，预计三季度后车险保费增速将逐步恢复正常。
  • 非车险增长：持续高增，推动财险整体保费增长。
  • 归母净利润：预计2021H1上市险企归母净利润增速为中国平安（+7.7%）、中国人寿（+36.2%）、中国太保（+6.2%）、新华保险（+24.4%）、中国财险（+29.7%）。

多元金融：远东宏信和港交所具备长期阿尔法潜力

• 远东宏信：
  • 2021H1营业收入155.72亿元，同比增长17.3%；归母净利润23.38亿元，同比增长13.8%。
  • 金融与产业双轮驱动，宏信建发分拆上市，提升企业独立价值。
  • 未来有望通过产业资本化运作进一步释放价值。
• 港交所：
  • 2021H1净利润69亿港元，同比增长31%；全年归母净利润预计达142亿港元，同比增长24%。
  • 受益于互联互通机制完善和新经济企业上市热潮，业务增长明确，具备长期成长空间。

关键信息

券商板块

• 市场表现：上半年券商板块下跌9%，但估值处于历史低位（PB 1.76倍）。
• 数据支撑：日均股基交易额达9777亿元，同比+21%；新增投资者达1.9亿人，同比+35.7%。
• 政策影响：资本市场改革、基金投顾试点等政策推动行业长期ROE提升。

保险板块

• 寿险承压：新单保费和NBV增速较Q1回落，需关注代理人质量与差异化产品策略。
• 财险复苏：车险综改负面影响逐步出清，非车险持续高增，预计全年财险保费将改善。
• 盈利预测：中国财险、中国太保为财险板块重点推荐标的。

多元金融板块

• 远东宏信：分拆上市推动独立价值释放，2021H1业绩稳健增长。
• 港交所：轻资产运营模式与互联互通机制支撑其长期增长，2021H1净利润增长31%。

风险提示

1. 股市调整：可能影响券商经纪及自营业务表现。
2. 监管趋严：压制券商估值，增加合规成本。
3. 宏观经济下行：影响市场活跃度及券商板块表现。
4. 寿险新单下滑：保障型产品销售不及预期，影响NBV与EV增长。
5. 利率下行：压缩保险利差，影响盈利能力。
6. 股市波动：投资收益下滑，冲击保险公司净利润。

推荐标的

行业走势

• 券商行业：受益于政策与市场双重驱动，长期阿尔法凸显，中短期贝塔属性明显。
• 保险行业：短期承压，但长期改革与非车险增长将支撑行业复苏。
• 多元金融：远东宏信与港交所具备长期增长潜力，建议关注。

总结

2021年上半年非银金融行业整体表现分化，券商板块受益于市场活跃度提升与政策利好，业绩增长显著；保险行业短期面临新单保费下滑压力，但长期改革与非车险增长有望支撑行业复苏；多元金融板块推荐远东宏信与港交所，因其具备长期阿尔法潜力。整体来看，非银金融行业具备结构性机会，但需警惕市场波动与监管风险。