20251223-中邮证券-农林牧渔行业周报_猪价低位窄幅震荡_供给压力仍大_12页_966kb

行业投资评级总结

核心内容

本报告对农林牧渔行业进行了分析，给出“强于大市维持”的投资评级。重点分析了生猪和白羽鸡的价格走势、供需情况及行业盈利状况，并对种植产业链中的主要农产品价格进行了追踪。此外，报告还提示了行业面临的风险因素。

主要观点

1. 行业整体表现

• 农林牧渔指数表现：上周上涨 0.87%，在申万31个一级行业中排名第15。
• 市场环境：行业整体表现一般，部分子行业如动物疫苗、种子受政策影响出现大幅调整。

2. 养殖产业链分析

2.1 生猪市场

• 价格走势：上周猪价继续在11元/kg区间窄幅波动，全周均价为11.25元/公斤，较前一周上涨2.05%。
• 供需情况：
  • 寒潮、腌腊等短期因素支撑猪价。
  • 供应端压力仍然较大，由于半年前仔猪供应增加，当前生猪出栏将继续增加。
  • 24年5月至25年4月母猪存栏增加，预计25年Q4及26年Q1生猪供给继续增加。
  • 10月农业部能繁母猪存栏虽超预期下降，但距离26年1月底前去化100万头的目标尚有近半未完成，政策力度仍将持续。
• 盈利情况：
  • 自繁自养生猪头均亏损131元，较上周减亏32元/头。
  • 外购仔猪养殖亏损190元/头，较上周减亏51元/头。
• 结论：供给压力仍大，产能去化还将持续。建议关注成本优势突出的企业，如牧原股份、温氏股份，以及中小企业如巨星农牧、华统股份、天康生物等。

2.2 白羽鸡市场

• 价格走势：鸡苗价格维持在3.7元/羽，毛鸡价格维持在3.65元/斤，受节日备货支撑，毛鸡价格有所上涨。
• 供需情况：
  • 祖代更新量下降，引种是最大不确定性因素。
  • 2025年11月祖代更新量为20.97万套，为今年以来最高单月。
  • 1-11月祖代累计更新量为128.18万套，同比减少约10万套，但仍供给偏多。
  • 祖代更新减少主要受美国禽流感影响，2024年12月-2025年2月未引种；5月后转道法国引种，但11月底法国亦爆发高致病性禽流感，12月引种计划受到影响。
• 结论：价格企稳，需密切关注引种进展及疫情发展。

关键信息

3. 种植产业链追踪

• 白糖：持续下跌，全国现货均价为5280元/吨，较上周降113元/吨。
• 大豆：持续下跌，巴西大豆到岸完税价为3643元/吨，美西大豆到岸完税价为4182元/吨，分别较上周跌3.2%、3.4%。
• 棉花：小幅反弹，价格为15132元/吨，较上周涨0.79%。
• 玉米：微跌，全国均价为2296元/吨，较上周微跌3元/吨。

4. 风险提示

• 动物疫病风险：重大疫病的出现将对畜牧养殖业造成经济损失，影响兽药、饲料行业。
• 原材料价格波动风险：玉米、大豆等农产品价格波动将增加企业成本控制难度，影响未来经营业绩。

投资建议

• 行业评级：强于大市，预期行业相对同期基准指数涨幅在10%以上。
• 投资策略：优先选择成本优势明显、出栏确定性高的龙头企业，如牧原股份、温氏股份；同时关注成本下降空间大、弹性高的中小企业，如巨星农牧、华统股份、天康生物等。

报告信息

• 分析师：王琦
• SAC登记编号：S1340522100001
• 邮箱：wangqi2022@cnpsec.com
• 资料来源：聚源、ifind、中邮证券研究所

图表目录（部分）

• 图表1：申万农林牧渔指数及主要证券综合指数表现
• 图表2：申万一级行业涨跌幅（12.12-12.19）
• 图表3：农林牧渔板块各子行业表现（12.12-12.19）
• 图表4：生猪出栏均价（截至25年12月19日）
• 图表5：仔猪均价（截至25年12月19日）
• 图表6：自繁自养生猪利润（截至25年12月19日）
• 图表7：外购仔猪养殖利润（截至25年12月19日）
• 图表8：猪粮比（截至25年12月19日）
• 图表9：猪料比（截至25年12月19日）
• 图表10：农业农村部能繁母猪存栏情况（截至2025年10月）
• 图表11：全国生猪定点屠宰企业屠宰量（截至2025年10月）
• 图表12：山东烟台鸡苗出场价（截至25年12月19日）
• 图表13：山东烟台毛鸡收购价（截至25年12月19日）
• 图表14：鸡苗利润（截至25年12月19日）
• 图表15：毛鸡养殖利润（截至25年12月19日）
• 图表16：白糖价格（截至25年12月19日）
• 图表17：大豆到岸完税价格（截至25年12月19日）
• 图表18：棉花价格（截至25年12月19日）
• 图表19：玉米价格（截至25年12月19日）

公司简介

• 中邮证券：成立于2002年9月，由中国邮政集团有限公司绝对控股。
• 业务范围：证券经纪、证券自营、证券投资咨询、证券资产管理、融资融券、证券投资基金销售、证券承销与保荐、代理销售金融产品、财务顾问等。
• 分支机构：已在全国多地设立分支机构，包括北京、陕西、深圳、山东等。

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