20221107-国海证券-柏楚电子-688188.SH-三季报点评_Q3营收增速同比转正_业绩增长动力不减_5页_374kb

柏楚电子（688188）三季报点评总结

核心内容概述

柏楚电子在2022年前三季度实现营业收入6.53亿元，同比下降7.58%；归母净利润3.87亿元，同比下降16.25%。尽管整体业绩有所下滑，但2022年第三季度单季度营收和净利润分别同比增长1.72%和下降15.32%，营收增速由负转正，显示出公司业务增长动力依然存在。

主要观点

业绩表现

• 前三季度收入：6.53亿元，同比下降7.58%。
• 前三季度归母净利润：3.87亿元，同比下降16.25%。
• Q3营收：2.44亿元，同比增长1.72%。
• Q3归母净利润：1.39亿元，同比下降15.32%。

营收增长动力

• 下游需求回暖：疫情后复工复产带动需求回升。
• 行业领先地位：在中低功率运控系统领域仍保持领先。
• 国产替代加速：高功率运控系统国产化进程加快。
• 新业务放量：智能切割头、智能焊接机器人等新业务持续增长。

毛利率与净利率下滑

• 毛利率：前三季度为78.94%，同比下降1.73个百分点；Q3为78.90%，环比下降0.43个百分点。
• 净利率：前三季度为60.93%，同比下降5.06个百分点；Q3为58.83%，环比下降9.45个百分点。
• 原因分析：
  1. 毛利率下降主要由于总线系统、切割头等低毛利业务占比上升。
  2. 净利率下降主要由于人员扩张导致期间费用率上升，其中销售、管理、研发费用率分别同比上升0.68/1.64/1.57个百分点。

股份激励计划

• 计划内容：公司于10月发布限制性股份激励计划，拟授予219万股，覆盖102名员工。
• 激励对象：覆盖公司业务与技术骨干，包括一线业务人员。
• 考核目标：以2022年营收和净利润为基数，设定A、B、C三档考核目标，分别对应营收或净利润增速50%、30%、10%。

关键信息

盈利预测（单位：亿元）

估值指标

• 当前股价：223.88元
• 52周价格区间：174.19-422.90元
• 总市值：32,671.41百万
• 流通市值：32,671.41百万
• PE（2022E）：58.19倍
• PB（2022E）：9.23倍
• PS（2022E）：35.75倍

投资评级

• 评级：增持（维持）
• 理由：
  • 激光切割渗透率提升空间较大。
  • 高功率运控系统国产替代加速推进。
  • 智能切割头、智能焊接机器人等新业务增长潜力充足。
  • 公司作为行业龙头，有望充分受益于行业复苏。

风险提示

• 行业景气度改善不及预期。
• 行业竞争加剧。
• 新业务拓展不及预期。
• 疫情存在反复可能性。
• 研发进度不及预期。

公司基本面分析

营运能力

• 应收账款周转率：2022E为28.49，较稳定。
• 存货周转率：2022E为6.23，略有下降。
• 总资产周转率：2022E为0.25，2023E为0.28，2024E为0.30，持续提升。

偿债能力

• 资产负债率：2022E为4%，维持较低水平。
• 流动比率：2022E为21.22，较稳定。
• 速动比率：2022E为20.18，较稳定。

现金流

• 经营活动现金流：2022E为541百万，2023E为724百万，2024E为947百万，持续改善。
• 投资活动现金流：2022E为42百万，2023E为47百万，2024E为59百万，投资活动趋于稳定。
• 筹资活动现金流：2022E为46百万，2023E和2024E均为0，筹资活动减少。

分析师信息

• 分析师：姚健
• 学历：复旦大学财务学硕士
• 从业经验：7年证券从业经验
• 研究领域：锂电设备、光伏设备、激光、检测检验、工业机器人、自动化、工程机械等
• 职位：国海证券机械研究团队首席分析师

投资建议

公司作为行业龙头，具备较强的技术实力和市场地位，新业务增长潜力大，叠加疫情后下游需求复苏，预计未来业绩将加速增长。当前估值合理，维持“增持”评级。