20201022-东吴证券-柏楚电子-688188.SH-Q3业绩再超市场预期_上调全年盈利预测_3页_448kb
报告摘要
柏楚电子Q3业绩总结
核心内容
柏楚电子于2020年10月22日发布2020年三季报，数据显示公司前三季度实现营业收入3.85亿元，同比增长38.57%；归属于上市公司股东的净利润2.76亿元，同比增长44.74%。Q3单季营收1.65亿元，同比增长59.42%；归母净利润1.37亿元，同比增长87.70%；扣非后归母净利润0.95亿元，同比增长42.68%。公司业绩表现超市场预期，体现出制造业持续复苏带来的积极影响。
主要观点
- 业绩增长显著：公司前三季度营收和净利润均实现大幅增长，尤其是Q3业绩增速明显提升，远超市场预期。
- 制造业复苏带动需求：9月中国制造业PMI为51.5%，连续七个月位于荣枯线以上，显示制造业持续回暖，推动激光加工设备市场需求增长。
- 行业龙头地位稳固：公司在中功率激光加工控制市场保持行业龙头地位，订单量持续增长，同时总线系统因性能优越，订单增长显著，助力业绩提升。
- 毛利率与净利率持续优化：前三季度综合毛利率为81.97%，较去年提升0.40个百分点；净利率为71.60%，较去年同期上升2.89个百分点，盈利能力增强。
- 投资收益助力盈利：部分理财产品到期带来投资净收益5500万元，对净利润增长起到积极作用。
- 费用率上升影响盈利：管理费用率提升主要由于股权激励费用计提和新公司并表，若剔除这些因素，Q3业绩增速将更加突出。
关键信息
财务预测
| 年度 | 营业收入(百万元) | 同比(%) | 归母净利润(百万元) | 同比(%) | 每股收益(元/股) | P/E(倍) |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2019A | 376 | 53.3% | 246 | 76.9% | 2.46 | 99.26 |
| 2020E | 520 | 38.2% | 358 | 45.4% | 3.58 | 68.25 |
| 2021E | 676 | 30.2% | 466 | 30.0% | 4.66 | 52.51 |
| 2022E | 868 | 28.3% | 588 | 26.3% | 5.88 | 41.57 |
财务指标
| 指标 | 2019A | 2020E | 2021E | 2022E |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率(%) | 81.5% | 81.4% | 81.4% | 81.0% |
| 销售净利率(%) | 65.5% | 71.1% | 71.0% | 69.9% |
| 资产负债率(%) | 3.2% | 4.1% | 4.5% | 4.8% |
| ROE(%) | 11.5% | 14.6% | 16.3% | 17.6% |
| ROIC(%) | 72.0% | 62.6% | 60.6% | 64.8% |
股票市场数据
| 指标 | 数据 |
|---|---|
| 收盘价(元) | 244.50 |
| 一年最低/最高价(元) | 116.66/264.00 |
| 市净率(倍) | 10.26 |
| 流通A股市值(百万元) | 6283.68 |
投资评级与建议
- 盈利预测：上调公司2020-2022年EPS至3.58、4.66、5.88元。
- 估值：当前股价对应动态PE为68.25倍，未来三年PE逐步下降至41.57倍。
- 投资评级：维持“买入”评级，认为公司具有出色的盈利能力与成长性。
风险提示
- 下游制造业投资不及预期；
- 激光切割控制系统大幅降价；
- 高功率与超快控制系统增长不及预期；
- FPGA和ARM核心芯片进口风险。
相关研究
- 《柏楚电子（688188）：Q2业绩快速提升，超市场预期》2020-08-14
- 《柏楚电子（688188）：激光黄金赛道中持续高增长公司》2020-06-30
- 《柏楚电子（688188）：国内激光切割成套控制系统龙头企业》2019-08-01
估值分析
- P/B：从11.38倍降至7.30倍；
- EV/EBITDA：从93.09倍降至39.96倍，显示估值逐步收窄，公司价值得到市场认可。
总结
柏楚电子凭借制造业复苏带来的强劲需求、行业龙头地位稳固、产品结构优化及投资收益增加，实现业绩超预期增长。公司具备较高的盈利能力与成长潜力，未来三年盈利预测持续上调，估值逐步下降，维持“买入”评级。但需关注下游制造业投资、产品价格竞争及核心芯片进口等风险因素。
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
