20230722-国海证券-泡泡玛特-09992.HK-2023H1业绩预告点评_2023H1业绩超预期_下半年低基数和营收旺季双重催化业绩释放_5页_426kb

泡泡玛特（09992）2023H1业绩预告及投资分析

业绩亮点：

• 2023H1业绩超预期
  预计收入同比增长不低于18%，归母净利润（不含公允价值变动）同比增长不低于40%。2023Q2收入增长明显，主要归因于产品成本优化、毛利率改善、严格费用管控及存款利息收益增加。

• 2023H2增长潜力
  2022年业绩基数低，叠加下半年电商节等旺季因素，预计2023H2同比增速同比放大，全年收入预计62亿元，同比增幅约34%。

业务板块表现：

• 线下复苏强劲
  全国购物中心客流量同比提升，截至6月国内门店399家、机器人门店2168个，快闪店、扭蛋机等新业态拓展市场。

• 线上销售稳健
  虽受疫情影响部分门店略受影响，总体线上直播销售额上半年超15亿港元，抖音销售额增长率显著。

• 海外扩张加速
  截至7月已在多国开设新店，2023年底海外门店目标80-90家，机器人商店目标200家。

产品与创新：

• 头部IP表现稳健，新IPLiLiOS、KUBO等新品表现良好，获媒体合作和渗透力提升。
• 全年新品推出频次提升，近30天多个新品在天猫榜上位居前列。

其他潜力业务：

• 线下乐园及游戏：《梦想家园》即将上线，《泡宝玛特城市乐园》计划于2023Q3开园。
• 内部孵化IP验证成功，如 I L i L i O S等，打造多元收入模式。

投资评级：

• 盈利预测：
  2023年（E） - 收入634.97亿港元，归母净利润105.8亿港元；
  2024年（E） - 收入780亿港元，净利润139.5亿港元；
  2025年（E） - 收入922.3亿港元，净利润172.7亿港元。

• 估值：维持“买入”评级，目标PE分别230、175、141倍。

风险提示：

• 疫情反复、供应链问题、成本上升、市场竞争激烈、人员流失、IP续约风险、单一IP依赖、法律与舆情风险、海外扩张及存货减值。

以上总结基于国海证券最新报告，目标股提升，有望捕捉疫情后复甦及底层商业模型潜力。