2017-医疗器械行业深度报告：受益于分级诊疗的检验科产业链投资机会分析_30页-1mb

医疗器械行业：受益于分级诊疗的检验科产业链投资机会分析

核心内容概述

本文分析了中国检验科产业链在分级诊疗政策逐步落地背景下可能带来的价值重构机会，重点讨论了上游、中游和下游各环节的变化趋势及投资机会。分析师江琦认为，随着分级诊疗的推进，检验量向基层医院迁移，检验质量要求提升，将对产业链产生深远影响。评级为增持，重点推荐九强生物、安图生物、润达医疗、瑞康医药、美康生物和迪安诊断等企业。

主要观点

1. 分级诊疗政策进展

• 政策背景：2015年国务院和国家卫计委发布相关文件，明确了分级诊疗的实施路径，包括“基层首诊、双向转诊、急慢分治、上下联动”等。
• 试点效果：截至2016年，16个省市的试点效果显著，基层就诊人次和门诊量明显上升，医联体机制、家庭医生签约制等措施有效推动政策落地。
• 全国推广预期：2017年有望实现分级诊疗政策的全国性落地，推动检验科产业链进一步优化。

2. 检验科产业链变化

• 检验量迁移：三级医院检验结构将由以普检为主向特检为主转变，基层医院检验量显著上升。
• 检验质量提升：区域检验互认将成为趋势，推动检验结果的一致性和标准化，对产品品质提出更高要求。
• 产业链价值重构：预计2015年检验科产业链总价值为1471亿元，其中上游430亿元，中游956亿元，下游1471亿元。

3. 上游生产企业

• 竞争格局：外资品牌占据三级医院主要市场，国内企业则在二级和基层医院具备竞争力。
• 产品趋势：传统生化免疫产品国产化率高，但质量控制仍是关键。特色项目则更依赖研发创新能力。
• 重点企业：
  • 九强生物：毛利率接近80%，原料自产能力强，是生化试剂领域的重要企业。
  • 安图生物：国内化学发光领军企业，具备高性价比和较强的研发能力。

4. 中游流通企业

• 趋势变化：传统经销模式逐渐被“打包”服务模式取代，服务内容包括产品组合、仓储物流、技术支持等。
• 竞争核心：增值服务、终端粘性、转换成本高是关键，先发优势和筹资能力决定未来市场格局。
• 重点企业：
  • 润达医疗：全国布局完善，2016年通过多项收购加速扩张。
  • 瑞康医药：通过外延式发展切入IVD领域，构建新商业平台。

5. 下游终端

• 区域检验中心：随着分级诊疗落地，区域ICL（独立医学实验室）市场有望快速发展，未来3年市场空间接近300亿元。
• “类PPP”模式：企业与政府合作，共建区域检验中心，具备政策支持和风险控制优势。
• 重点企业：
  • 美康生物：布局全国基层ICL，打造“产品+渠道+服务”闭环。
  • 迪安诊断：ICL布局基本完善，具备较强市场拓展和盈利能力。

关键信息

1. 行业数据

• 行业总市值：279503.317亿元
• 行业流通市值：167869.918亿元
• 上市公司数量：31家

2. 上市公司重点分析

3. 投资建议

• 上游：看好九强生物和安图生物，其具备高毛利率和强研发能力。
• 中游：推荐润达医疗和瑞康医药，因具备先发优势和快速扩张能力。
• 下游：推荐美康生物和迪安诊断，因其在区域检验中心建设方面具备领先优势。

4. 风险提示

• 产品研发低于预期：技术突破不及预期可能影响产品竞争力。
• 产品推广低于预期：市场拓展受阻可能影响业绩增长。
• 政策扰动风险：政策变化可能对行业格局产生影响。

图表目录

• 图表1：分级诊疗政策进入落地阶段
• 图表2：2014年基层医疗机构资源匮乏、利用率低
• 图表3：分级诊疗难点及对应措施
• 图表4：2016年1-6月一级医院诊疗人次增长显著
• 图表5：各省市分级诊疗政策及实施效果
• 图表6：分级诊疗落地后不同级别公立医院检验量的变化
• 图表7：检验科产业链分析
• 图表8：分级诊疗实施落地前后检验科产业链发生较大变化
• 图表9：京津冀检验结果互认项目
• 图表10：量值溯源相关评价标准
• 图表11：2015年国内IVD生产企业竞争格局
• 图表12：诊断国际巨头生产端向国内转移
• 图表13：北京市部分检验项目收费标准
• 图表14：传统生产型企业毛利率对比
• 图表15：诊断试剂原料分类和应用
• 图表16：差异化项目两个发展方向
• 图表17：2015年IVD上市公司研发投入占营收比例
• 图表18：各上市公司化学发光产品情况
• 图表19：化学发光未来三年替代酶免的市场空间测算
• 图表20：POCT技术平台由定性向精准定量发展
• 图表21：微点生物主营业务收入
• 图表22：2015年mlabs占微点生物营收八成
• 图表23：“打包”业务主要服务内容
• 图表24：润达医疗上市后外延扩张情况
• 图表25：润达医疗应收账款情况
• 图表26：润达医疗经营性现金流情况
• 图表27：润达医疗上市后筹资情况
• 图表28：“打包”圈地主战场集中在华东区域
• 图表29：分级诊疗前后不同级别医院外包情况变化
• 图表30：未来3年各级医院检查收入测算
• 图表31：金域检验ICL全国布局
• 图表32：迪安诊断ICL全国布局
• 图表33：2015-16年迪安诊断加速渠道商整合
• 图表34：2015-16年美康生物加速经销商整合
• 图表35：迪安诊断ICL开业到实现盈利平均在3年左右
• 图表36：九强生物盈利预测表

总结

分级诊疗政策的逐步落地将显著改变检验科产业链的格局，推动检验量向基层迁移和检验质量提升。上游企业需注重性价比和原料自产能力，中游企业应强化增值服务和渠道整合，下游企业则应积极布局区域检验中心，探索“类PPP”模式。九强生物、安图生物、润达医疗、瑞康医药、美康生物和迪安诊断等公司具备较强的竞争力和增长潜力，值得重点关注。