20191113-上海证券-基础化工行业2019年三季报总结：行业继续筑底，去库存周期或将开启_22页_1mb

基础化工行业2019年三季报总结

核心内容概述

本报告分析了2019年基础化工行业整体及主要子行业在第三季度的表现，指出行业仍处于景气下行周期，但部分子行业已出现积极信号，如库存下降、现金流改善等，预示去库存周期可能开启。同时，报告对不同子行业进行了详细分析，并提出了相关投资建议。

主要观点

• 行业整体表现：基础化工行业整体仍处于景气下行期，Q3净利润降幅扩大，营收增速持续下滑。
• 去库存周期开启：19年Q3库存首次出现下降，标志着去库存周期的开启，预计1-2年内库存将逐步出清。
• 现金流逐步修复：销售商品提供劳务收到现金与营收比值自2017年起逐步回升，Q3恢复至94%左右。
• 部分子行业表现积极：如胶粘剂、民爆、橡胶制品等子行业在前三季度净利润同比增长，而氟化工、维生素等子行业具备反转预期。

关键信息

1. 行业整体财务状况

• 营业收入：自2017年Q1起营收增速持续下滑，19年Q3仅为3.84%。
• 归母净利润：2017年Q1增速达165%，之后逐步下滑，2018年Q4转为负增长，19年Q3降幅再度扩大。
• 资产负债率：自2014年起持续下降，19年Q3降至近50%。
• 在建工程与固定资产：18年至19年上半年显著增长，显示行业逆周期扩张。
• 现金流：销售商品提供劳务收到现金与营收比值自2017年起回升，Q3达94%。

2. 子行业分析

投资建议

• 短期关注：氟化工（三代制冷剂产能冻结）及维生素（下游需求反转）子行业，预计未来有望出现业绩反转。
• 中长期关注：农药等子行业处于筑底阶段，值得关注其未来复苏机会。
• 消费端子行业：日化、胶粘剂等贴近消费端的子行业，具备一定的增长潜力。

风险提示

1. 原油价格波动：OPEC增产及伊核协议等因素可能带来不确定性。
2. 下游需求不振：消费端提振不足将影响化工品价格传导。
3. 安全与环保风险：化工企业多为高危高污染行业，重大安全事故或环保检查可能带来负面影响。

结论

基础化工行业整体仍处于下行周期，但部分子行业已显现复苏迹象，尤其是库存出现拐点和现金流逐步改善。未来1-2年内，随着新产能消化和行业库存出清，行业有望逐步恢复。建议投资者关注具备反转预期的氟化工、维生素及贴近消费端的日化、胶粘剂等子行业，同时警惕原油价格波动、下游需求疲软及安全环保风险。