白酒行业行业研究_行业加速出清_市场预期筑底_推荐加大板块配置关注_21页_2mb

投资逻辑分析

本报告基于白酒板块三季报数据进行分析评估，指出当前白酒行业已进入明确的“去库存”阶段，市场对出清节奏的担忧有所降低，行业景气度承压时期可能已经过去，外部风险因素对消费场景的约束有持续趋缓之势。

报告提出以下核心观点：

1. 行业景气度出清加速：受外部风险事件冲击，行业加速出清，酒企出清幅度甚至超出了市场预期。我们对酒企量价策略与中长期价盘预期有所修复。

2. 三季报数据表现：

   • 收入端普遍下滑，尤其贵州茅台除外，剔除贵州茅台后板块收入仍连续五个季度下滑，且下滑幅度持续扩大。
   • 利润端承压，固定成本开支和缩量竞争导致盈利能力减弱，部分公司亦有亏损出现。即便毛销差有所拆解，整体表现仍受影响。

3. 机构持仓评估稳中分化：报告发现季报持仓市值总体环比微降，但指数基金加仓此前显示出一定的新增配置力量；主动权益基金持仓呈两极分化，头部公司如山西汾酒等增幅明显，但贵州茅台等龙头显著下降。

4. 未来展望公司看好表现在于：在去库存化和迎接景气复苏的路上，各个品牌都有其优势。高端和名酒资产具备核心竞争力，次高端、区域龙头及弹性标的亦有不同配置机会。

配置建议

根据报告提出以下配置方向：

• 高端酒类： 品牌力强、护城河深厚的企业，如贵州茅台与五粮液，享受较高估值与消费信心；
• 次高端与特定亮点品牌： 例如山西汾酒、泸州老窖，香型优势、渠道吞吐力或增长强劲表现；
• 稳健区域龙头： 如金徽酒，受益地方市场升级及需求韧性；
• 弹性的新周期期待企业： 如舍得酒业、珍酒李渡等，通过新品、渠道创新等提振估值。

风险提示

宏观经济不及预期、政策风险、食品安全等，均有可能压
報告不構成實質性買入建議，投資者應扣
留風險評級及投資目的，自主決定。