20211210-东北证券-2022年中国宏观经济展望_长风破浪_31页_2mb

2022年中国宏观经济展望总结

核心内容概览

2022年，中国经济预计将保持稳定增长，全年GDP不变价同比增速中枢为 5.5%。尽管面临海外流动性收紧、外需边际回落、房地产持续探底以及疫情对消费的掣肘，但出口韧性、基建发力和消费边际回暖等因素将支撑经济稳定发展。

主要观点

• 出口保持韧性：后疫情时代，中国凭借“动态清零”防疫政策和健全的工业体系，成为全球生产替代的重要力量。预计2022年中国出口同比增速为 8.5%，三年复合同比增速为 13.5%，出口份额占比中枢有所抬升。
• 财政与货币政策：积极的财政政策和稳健的货币政策将是2022年的主基调。财政政策将更加前置，推动新基建和重大工程，以支持经济复苏。货币政策则需在控制通胀与维持流动性合理充裕之间取得平衡。
• 房地产投资转负：受三道红线、房贷集中度管理及集中供地制度影响，房地产投资增速将全面转负，全年中枢预计为 -4.78%，房地产长效机制建设将成为主要趋势。
• 基建投资发力：在财政前置背景下，基建投资有望在2022年有所回升，月度同比增速中枢预计为 6.3%，全年固定资产投资增速中枢为 3.29%。
• 制造业投资稳中有升：出口景气行业对制造业投资拉动作用显著，但随着外需边际走弱，制造业投资增速预计有所回落，全年中枢为 9.6%。
• 消费边际修复：消费复苏仍受多重因素制约，如潜在增长率下降、防疫政策持续、限额以下消费场景缺失及地产后周期消费品走弱，但汽车缺芯问题缓解和居民消费意愿回暖或将推动社零增速中枢边际上行，预计为 6.9%。
• 通胀温和，剪刀差反转：2022年，中国CPI温和上行，而PPI快速回落，剪刀差出现反转。预计CPI同比为 1.9%，PPI同比为 0.7%。

关键信息

海外经济与政策

• 美国经济复苏：2022年美国经济将进入缓慢复苏区间，全年GDP同比增速预计为 3.8%。
• 美联储加息预期：预计2022年内至少加息两次，且加息条件已具备。美联储货币政策偏紧，流动性收紧趋势明确。
• 美元兑人民币汇率：预计2022年内美元兑人民币汇率中枢上移，但波动区间有限，主要在 6.4-6.8 范围内。

国内经济与政策

• 财政政策前置：财政政策将更早发力，以支持经济，特别是新基建和重大工程。
• 房地产调控：房地产投资增速将全面转负，全年中枢预计为 -4.78%，调控方向和格局不会改变。
• 基建投资：预计2022年基建投资月度同比增速中枢为 6.3%，全年固定资产投资增速中枢为 3.29%。
• 制造业投资：预计全年制造业投资增长中枢为 9.6%，出口景气行业对制造业投资拉动作用显著，但整体增速将有所回落。
• 消费复苏：社会消费品零售总额预计增长 6.9%，但受限于多重因素，复苏速度和幅度有限。

风险提示

• 疫情反复：可能对经济复苏造成冲击。
• 海外货币政策收紧超预期：可能对人民币汇率和资本流动产生影响。
• 房地产调控超预期：可能进一步影响房地产投资和相关消费。

数据与图表支持

• 图1-15：展示了美国通胀预期、就业市场预期、经济预期及美元兑人民币汇率走势。
• 表1-4：提供了2022年宏观经济预测及出口景气行业对制造业投资的拉动数据。

结论

2022年，中国经济将面临多重挑战，但出口韧性、财政前置、基建发力和消费边际修复将为其提供支撑。全年GDP增速中枢预计为 5.5%，在政策调控与市场预期的共同作用下，经济有望实现“长风破浪，行稳致远”的目标。