20191113-中泰证券-海外电子产业链公司季度营运及展望：UDC：3Q19业绩超华尔街预期，上调全年收入指引_7页_634kb

光学光电子行业分析：UDC 3Q19业绩及全年展望

核心内容

本报告分析了光学光电子行业中的重点公司UDC（Universal Display Corporation）在2019年第三季度的业绩表现及全年收入指引，并结合行业发展趋势提出了投资建议与风险提示。

主要观点

• UDC是全球领先的OLED材料和技术提供商，成立于1994年，总部位于美国新泽西，拥有超过5000项授权或独家专利，技术广泛应用于全彩商用OLED产品。
• 3Q19业绩超预期：公司实现营收0.98亿美元，同比增长25.7%；营业利润0.41亿美元，同比大增57%；净利润0.37亿美元，同比增加62.1%。毛利率达82.3%，环比提升2.7个百分点，同比上升6个百分点。
• 业绩增长主要来自专利授权业务：3Q19专利授权业务收入4302万美元，同比增长84.4%，受益于全球OLED投资活跃，包括三星、LGD、京东方、深天马等企业的投资热潮。
• 材料业务增速放缓：三季度材料业务收入5184万美元，同比增长1.2%，增速放缓主要由于国内面板厂在二季度提前备货，导致三季度需求下降。
• 上调全年收入指引：公司将在3Q19业绩说明会上将全年收入指引从3.7-3.9亿美元上调至4.0-4.1亿美元，预计4Q19单季度收入为0.97-1.07亿美元，同比增长37.7%-51.9%。
• 未来增长预期：UDC预计在2020年将持续增长，2021年OLED产能将比2019年增加约50%。
• 投资建议：建议关注国内面板龙头企业，维持京东方A、TCL集团的“增持”评级。
• 风险提示：包括国内厂商AMOLED产能释放低于预期、良率提升不及预期、终端智能手机需求疲软等。

关键信息

公司概况

• UDC简介：成立于1994年，总部位于美国新泽西，是OLED生态系统的关键推动者。
• 主要客户：包括LG显示、三星电子、京东方、深天马、TCL电子、友达光电、群创光电等，前十大客户合计贡献91.57%的收入。

财务表现

• 3Q19财务数据：
  • 营业收入：0.98亿美元，同比增长25.7%
  • 营业利润：0.41亿美元，同比增长57%
  • 净利润：0.37亿美元，同比增长62.1%
  • 毛利率：82.3%，环比提升2.7个百分点
  • 净利率：37.9%

业务结构

• 材料业务：收入增速放缓，主要因国内面板厂提前备货。
• 专利授权业务：收入大幅增长，成为业绩主要驱动力。

未来展望

• 4Q19收入预期：0.97-1.07亿美元，同比增长37.7%-51.9%
• 全年收入指引：上调至4.0-4.1亿美元，同比增长约11%-13%
• OLED市场增长：预计2021年OLED产能将比2019年增加约50%

投资建议

• 推荐关注：京东方A、TCL集团等国内面板龙头
• 评级：维持“增持”评级

风险因素

• 产能释放不及预期
• 良率提升缓慢
• 智能手机市场需求疲软

行业与市场走势

• OLED市场规模：预计持续增长，2021年将显著扩大。
• OLED面板需求：以平方米计算，2021年将比2019年增加约50%。

图表目录（摘要）

• 图1：UDC分季度收入情况（百万美元）
• 图2：3Q19 UDC分业务收入占比
• 图3：UDC分业务收入情况（百万美元）
• 图4：UDC分业务收入增速情况
• 图5：OLED市场规模（亿美元）
• 图6：OLED面板需求（百万m²）

数据来源

• 数据来源：Bloomberg，中泰证券研究所

投资评级说明

基准指数：

• A股市场：沪深300指数
• 香港市场：摩根士丹利中国指数
• 美股市场：标普500指数或纳斯达克综合指数

重要声明

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