20211027-国盛证券-洋河股份-002304.SZ-业绩符合预期_现金流表现亮眼_3页_285kb

报告摘要

洋河股份在2021年前三季度业绩表现符合预期，营业收入和扣非归母净利润均实现增长，而归母净利润因交易性金融资产波动出现下滑。公司持续推进产品结构升级和品牌战略，展现出良好的发展潜力。

业绩表现：2021年前三季度，公司实现营业收入219.4亿元，同比增长16.0%；归母净利润72.1亿元，同比增长0.4%；扣非归母净利润68.5亿元，同比增长21.6%。2021Q3单季度，营业收入同比增长16.7%至64.0亿元，扣非归母净利润同比增长23.0%至16.8亿元。
现金流强劲：销售商品收到现金80.3亿元，同比增长40.6%，显示公司销售回款能力良好。
产品结构优化：M6+省内换代成功、旺季放量增长，M3水晶版与新版天之蓝持续升级，未来增长可期。
合同负债增长：2021Q3期末合同负债达65.1亿元，同比增长68.3%，反映市场需求旺盛，为未来业绩增长蓄力。
毛利率提升：2021Q3单季度销售毛利率为76.2%，同比提升3.0个百分点，主要得益于产品结构优化。
经营效率提升：销售费用率同比下降4.5个百分点至13.5%，管理费用率同比下降1.6个百分点至6.6%，推动扣非净利润增长。
税金率波动：营业税金率同比上升5.7个百分点至18.9%，导致Q3支付税费同比增长110.3%，对净利润产生负面影响。

财务指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（亿元）	231.26	211.01	246.45	288.29	331.37
归母净利润（亿元）	73.83	74.82	77.16	96.38	114.88
EPS（元/股）	4.90	4.97	5.12	6.40	7.62
P/E（倍）	36.8	36.3	35.2	28.2	23.7
P/B（倍）	7.4	7.1	5.9	5.2	4.5

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
毛利率（%）	71.3	72.3	73.2	73.5	74.1
净利率（%）	31.9	35.5	31.3	33.4	34.7
ROE（%）	20.2	19.5	16.7	18.4	18.9
资产负债率（%）	31.7	28.6	39.0	28.1	34.7
P/E	36.8	36.3	35.2	28.2	23.7
P/B	7.4	7.1	5.9	5.2	4.5
EV/EBITDA	23.8	25.7	22.0	18.2	14.1