20211027-德邦证券-洋河股份-002304.SZ-三季报点评_业绩符合预期_拐点延续再扬帆_3页_827kb

报告摘要

洋河股份（002304.SZ）作为食品饮料/饮料制造行业的龙头企业，近期发布三季报，显示其业绩符合预期，公司战略调整成效显著，整体表现稳健，维持“买入”评级。

业绩表现稳健：洋河股份前三季度实现营收219.42亿元，同比增长16.0%；归母净利润72.13亿元，同比增长0.37%；扣非归母净利润68.50亿元，同比增长21.57%。单三季度营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为63.99/15.51/16.82亿元，同比增长16.7%/ -13.1%/22.9%。
扣非利润增长显著：尽管归母净利润出现下滑，但扣非归母净利润仍保持快速增长，表明公司主营业务盈利能力持续增强。
产品结构优化：公司毛利率稳步提升，从2020年的72.3%上升至2021Q3的76.15%，显示产品结构不断升级。
渠道管理改善：合同负债及其他流动负债环比增长11亿元，三季度末合同负债达65亿元，预示未来业绩有望持续增长。
品牌战略成效显著：梦之蓝M6+在省内次高端市场表现突出，M3水晶版和天之蓝升级版逐步铺货，为未来增长奠定基础。
双沟战略持续推进：双沟由董事长亲自负责，渠道招商稳步推进，预计保持20%以上的增长。
内部改革与激励机制：2021年推出股权激励计划，管理层和核心员工利益绑定，同时推行“宽带薪酬、利润共享”机制，提升管理效率。

指标	2021E	2022E	2023E
营业收入	24,446	28,442	33,063
净利润	8,301	10,180	12,457
每股收益	5.51	6.76	8.27
毛利率	74.3%	76.3%	78.3%
净利润率	34.0%	35.8%	37.7%
净资产收益率	19.6%	21.5%	23.0%
PE	32.57	26.56	21.70
PB	6.40	5.71	5.00
PS	11.06	9.51	8.18
EV/EBITDA	24.04	19.32	15.44
股息率	1.7%	1.9%	2.1%

指标	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率	-8.8%	15.9%	16.3%	16.2%
净利润增长率	1.3%	10.9%	22.6%	22.4%
流动比率	2.5	2.7	2.9	3.1
速动比率	1.5	1.7	2.0	2.2
现金比率	0.5	0.8	1.1	1.4
存货周转天数	926.4	850.0	800.0	780.0
总资产周转率	0.4	0.4	0.4	0.5
固定资产周转率	3.1	3.4	3.9	4.4