20260713-招商银行-_招银研究_科技主线高位分化_地缘通胀风险升温_宏观与策略周度前瞻_2026.07.13-07.17_4页_268kb

报告摘要

【招银研究】宏观与策略周度前瞻总结（2026.07.13-07.17）

一、核心内容概述

本周招银研究宏观与策略周度前瞻报告围绕全球及中国宏观经济形势、金融市场走势以及A股与港股的投资策略展开，重点分析了地缘政治风险、通胀压力、利率环境、汇率波动及板块轮动等关键因素。

二、主要观点与关键信息

1. 海外宏观策略

地缘局势反复：美伊冲突再度升级，伊朗宣称临时关闭霍尔木兹海峡，导致国际油价反弹至78美元/桶附近，市场对油价风险溢价的担忧上升。
美国经济数据：6月非农新增5.7万人，就业扩张放缓；但制造业和服务业PMI仍保持扩张，显示经济韧性尚存。
通胀风险回升：美联储指出关税、伊朗局势和AI投资共同推升通胀压力，本周将重点关注CPI、PPI数据及美联储主席国会证词。
美债走势：美债利率易上难下，维持高位震荡。中期来看，高利率环境难以逆转，建议以票息收益为主，控制久期风险。
美股表现：AI产业趋势未变，美股处于盈利增长驱动的上行通道中，但估值受利率压制。科技板块仍是配置重点，但前期涨幅较大的上游板块面临回调压力。
美元走势：美元维持宽幅震荡，美伊冲突对美元形成短期支撑，但市场多头交易拥挤，进一步上行动能减弱。
人民币走势：人民币温和升值，基本面支撑良好，但中美利差倒挂及美元波动可能带来阶段性压力。
黄金走势：受美联储加息预期升温影响，黄金价格承压，但央行购金仍提供长期支撑，预计黄金震荡运行。

2. 中国宏观策略

经济结构分化：二季度实际经济增速预计在4.3%-4.5%之间，上半年累计增速落在4.5%-5%目标区间。外需韧性较强，内需偏弱，经济呈现结构性分化。
6月经济数据：制造业PMI录得50.3%，环比逆季节性上行，出口订单和采购量增长较快，产需结构边际改善。但内需数据未明显回暖。
价格走势：6月CPI同比降至1.0%，PPI同比微升至4.1%，通胀压力整体趋缓。预计下半年PPI温和回落，CPI维持在1%附近。
金融数据：社融存量增速回落至7.5%左右，M2增速降至8.3%。融资需求偏弱，货币供给增速面临下行压力。
货币政策定调：7月4日货币政策委员会例会提出“三个不变”和“两个变”，强调政策连续性，同时外部环境与内部结构分化加剧，需在稳增长与调结构间寻求平衡。
债市展望：利率维持窄幅震荡，资金面偏松但难以回到超宽松水平，政府债供给压力仍存，建议以中短期品种为主，控制久期风险。
A股走势：市场风险偏好回落，AI板块波动加大，行情与韩国及美国科技指数联动性增强。AI板块基本面强劲，但估值扩张动能减弱，短期震荡加剧。
A股配置建议：AI板块分化阶段需适当调整布局，关注业绩确定性标的；同时可适度配置红利、消费板块以对冲波动。猪周期或企稳上行，可作为对冲配置方向。
港股走势：恒指与恒生科技指数上涨，上涨动力来自政策预期和AI板块资金分流。短期港股企稳修复，但中期需国内内需实质性改善和美联储加息预期降温才能扭转弱势。