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海上观日：通胀压力下政府和BOJ的博弈——日本股市策略周报总结

核心内容

本报告分析了当前日本股市在通胀压力上升背景下的表现及市场预期，重点探讨了日本央行（BOJ）与政府之间的政策博弈。市场整体表现疲软，但部分行业仍有所反弹，投资者情绪受多种因素影响，包括科技股获利回吐、中东局势、油价上涨以及对BOJ未来加息的预期。

市场表现概览

• 日经225指数：上周下跌1.70%，月内累计下跌2.15%，年至今累计上涨36.19%。
• 东证指数：上周下跌0.70%，月内上涨1.03%，年至今上涨18.40%。
• 日元汇率：上周小幅下跌0.20%，但周五回升至161日元区间。
• 日本10年期国债收益率：上周回落至2.74%，较前一周基本持平。
• 黄金价格：上周下跌1.81%，年至今累计下跌5.05%。
• 日经成分股涨跌幅前十股票：部分个股表现突出，但整体市场仍面临压力。

主要观点

1. 通胀压力持续上升

• 日本6月进口物价指数同比上涨29.7%，为2022年10月以来最高。
• 企业物价指数同比上涨7.1%，高于市场预期。
• 原油价格上涨及日元贬值对物价产生显著影响，预计下半年核心CPI将回升至2%以上。

2. BOJ加息预期升温

• 市场预期BOJ将在10月再次加息，概率约为67%，较6月底上升8个百分点。
• 由于通胀压力上升，市场担忧BOJ若不采取行动将被视为“behind the curve”，可能引发国债利率上升和日元贬值。

3. 政府与央行的博弈

• 政府主张积极财政政策，对加息施加制约。
• 若BOJ迟迟不采取行动，市场可能认为其受政治压力影响，进而推高国债利率和日元贬值压力。
• 财务大臣片山近期呼吁养老基金增加对国内金融资产的配置，成功缓解了长期利率飙升的压力，并提振日元汇率。

4. 汇率与股市联动效应

• 当前日元兑美元汇率维持在162左右，主要受日美政策利差缩小至2.5%的影响。
• 若美国通胀数据低于预期，市场可能重新定价FRB降息空间，导致美元贬值、日元回升，进而影响日股资金流向。

5. 行业表现分析

• 工业股：下跌1.0%，但月内表现尚可。
• 金融股：上涨2.2%，月内累计上涨6.8%，表现相对强势。
• 科技股：下跌3.2%，但年至今累计上涨97.5%，仍为市场亮点。
• 消费类股：整体下跌，但部分板块如通信服务股上涨1.8%。
• 能源股：上涨2.8%，月内累计上涨3.8%，表现突出。
• 房地产与公用事业：小幅下跌，但公用事业股表现相对稳定。

关键信息

• 通胀压力：受能源价格上涨影响，日本通胀数据持续走高，核心CPI预计下半年回升至2%以上。
• 加息预期：市场对BOJ10月加息的预期增强，OIS数据显示概率约为67%。
• 政府干预：片山大臣呼吁养老基金增加国内资产配置，成功抑制国债利率上升，提振日元。
• 汇率波动：日元汇率受日美利差影响，若美国通胀降温，日元可能回升。
• 行业分化：科技股和能源股表现较好，但金融股面临一定压力，消费类股整体承压。

投资建议

• 投资者应密切关注BOJ的政策动向，特别是其是否在10月释放更鹰派信号。
• 若日元汇率回升，可能对股市资金面产生积极影响，建议关注相关行业表现。
• 美国通胀数据将是影响日元和日股的重要变量，需持续跟踪。

本报告分析师

季屏子
SFC HK执业证书编号：AXV098

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