> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 招商银行研究院 House View（2026年6月）总结 ## 核心内容概述 本报告分析了2026年6月全球及中国宏观经济、金融市场、外汇市场、商品市场以及投资策略等方面的情况。全球经济在AI投资与中东能源危机的双重影响下保持高景气，但面临增长与通胀的矛盾。美国经济延续“三高”格局，非美经济则呈现明显分化，亚洲出口国表现较强，而欧洲与南亚面临能源成本上升与增长放缓的挑战。中国则在结构性修复中，AI与高端制造成为增长新引擎，但传统行业如房地产和基建仍拖累整体增长。 ## 主要观点 ### 全球宏观 - 全球经济在AI投资和能源冲击下呈现高景气，但风险分化明显。 - 美国维持高增长、高通胀、高利率格局，AI革命和能源危机是主要推动力。 - 非美经济分化加剧，亚洲出口国韧性较强，欧洲和南亚面临能源成本和增长放缓的双重压力。 ### 美债市场 - 市场面临基本面利空压力，包括通胀担忧、加息预期和债务可持续性问题。 - 建议以票息策略为主，回避长债。 ### 外汇市场 - 美元处于宽幅震荡状态，欧央行灵活应对限制欧元跌幅。 - 日元受套息和干预影响维持区间震荡，英镑面临基本面及政治风险压力。 - 人民币预计温和升值。 ### 中国经济 - 保持结构性修复，外需回暖支撑出口，AI和高端制造成为新动能。 - 固定资产投资和消费修复缓慢，房地产和基建仍是拖累因素。 - PPI通胀反超CPI，反映阶段性价格错配，整体增长预计二季度略低于一季度。 ### 中国政策 - 财政政策短期放缓，地方支出拖累投资与内需，但中央资金和专项债有望加快落地。 - 税收延续改善，土地出让收入下降。 - 货币政策稳中有松，重点在优化利率传导和债市建设。 ### 中国股市 - A股业绩结构性回暖，主要由AI产业热潮和PPI回升带动。 - 大盘震荡调整后或缓慢上行，全年行情以业绩增长为核心。 - 结构上聚焦AI驱动的硬科技和能源，红利作为长线底仓配置。 ### 中国固收 - 债市可能从修复行情转为震荡。 - 资金面宽松支撑债市，但面临利率债供给冲击、交易情绪受牵制和做多赔率不足。 - 建议维持中短期纯债品种做底仓，长债可适度获利了结。 ### 另类资产 - 黄金的货币属性支撑其底部，但涨幅受限于流动性预期收紧。 - 银行跟随黄金震荡，中期支撑仍在但上行趋势放缓。 - 长期战略看多黄金，但短期以逢低博反弹、逢高减仓为主。 ## 关键信息 ### 大类资产配置建议 | 大类资产 | 月度趋势 | 配置建议（未来6个月） | 配置变化 | |----------|----------|------------------------|----------| | 汇率 | - | - | - | | 美元 | 下跌 | ● | ● | | 欧元 | 上涨 | ● | ● | | 人民币 | 上涨 | ● | ● | | 日元 | 震荡 | ● | ● | | 英镑 | 下跌 | ● | ● | | 固收 | 震荡 | - | - | | 中国国债 | 震荡 | ● | ● | | 中国信用债 | 震荡 | ● | ● | | 可转债 | 上涨 | ● | ● | | 美元债 | 震荡 | ● | ● | | 权益 | 震荡 | - | - | | A股 | 震荡 | ● | ● | | 一消费 | 震荡 | ● | ● | | 一周期 | 震荡 | ● | ● | | 一成长 | 震荡 | ● | ● | | 一红利/自由现金流 | 震荡 | ● | ● | | 港股 | 震荡 | ● | ● | | 一恒生科技 | 筑底 | ● | ● | | 美股 | 震荡 | ● | ● | | 一纳斯达克 | 震荡 | ● | ● | | 另类 | - | - | - | | 黄金 | 上涨 | ● | ● | ### 投资策略建议 | 资产类别 | 投资策略 | 配置建议（未来6个月） | 配置变化 | 策略建议 | |----------|----------|------------------------|----------|----------| | 现金 | 现金 | - | - | 预计资金面稳定，现金类产品收益相对平稳，可保持当下配置仓位，适度增加稳健低波理财、短债基金或理财。 | | 固收 | 存款 | - | - | - | | 纯债 | 配置 | ● | ● | 建议继续持有中短期纯债品种，长久期品种可适度获利了结，待利率回升至区间上沿后重新参与。 | | 固收+ | 配置 | ● | ● | 含有转债和权益资产的固收+产品净值可能短期波动较大，建议继续持有，如遇净值快速上行可考虑适度止盈。 | | 权益 | 主观多头 | 中高配 | - | 上证估值扩张有难度，主要反映业绩增长，后续震荡调整缓慢上行。结构上聚焦AI驱动的硬科技和能源，红利作为底仓配置。 | | 量化多头 | 中高配 | - | - | 成长和小盘占优，建议关注AI相关板块。 | | 另类 | 黄金 | 配置 | - | 建议以逢低博反弹，逢高减仓的区间思路为主。 | | 市场中性 | 配置 | - | - | 对冲基金平均收益约3.9%，科技股引领成长风格相对强势，对冲产品仍具相对稳定性优势。 | | 多策略 | 配置 | - | - | CTA策略整体稳定，地缘冲突对市场的冲击下降，策略环境有望保持向好，与权益保持低相关性，具有较好的配置价值。 | ## 总结 - 全球经济在AI投资和能源危机的双重作用下保持高景气，但面临增长与通胀的矛盾。 - 美元维持震荡，欧元、人民币和日元呈现不同趋势，英镑需警惕基本面及政治风险。 - 中国结构性修复继续，AI与高端制造成为增长新引擎，但传统行业拖累总量。 - 债市可能从修复行情转为震荡，建议以中短期纯债为主，长债可适度获利了结。 - 黄金和白银维持震荡，中期支撑仍在但上行趋势放缓，长期战略看多。 - 美股短期面临扰动，中期震荡上行，建议关注AI驱动的硬科技和能源板块。 - A股震荡调整后或缓慢上行，配置建议聚焦AI和红利板块。 - 投资策略上，建议以现金和中短期固收产品为底仓，适度参与AI和成长风格，同时关注黄金和白银的区间波段机会。