20180806-广发证券-银行业最新观点及一周回顾_板块反弹期接近尾声_央行稳汇率意图明显_25页_1mb

银行业最新观点及一周回顾 20180806 总结

核心内容

1. 板块走势：银行板块的反弹期已接近尾声，预计在三季度需密切关注政策变化和美国加息对汇率的影响。此前的反弹主要由流动性改善和政策暖意驱动，但季末考核等因素可能带来反复。

2. 汇率稳定：为应对中美贸易摩擦和人民币贬值压力，央行于8月6日起将远期售汇业务的外汇风险准备金率从0调整为20%。此举与政治局会议提出的“稳”字要求一致，旨在稳定市场预期。

3. 基本面分析：随着中报披露季临近，银行板块业绩有望进一步改善。预计25家A股上市银行2018年上半年营收增速为8.2%，拨备前利润增速为9.0%，归母净利润增速为5.9%。国有大行净息差环比走阔，而中小银行则面临净息差走平或下降的风险。同时，信用风险暴露加速，监管引导加快不良确认，可能对中小银行的不良率和信用成本产生影响，但整体风险较以往显著降低。

主要观点

• 政策预期：政策宽松与监管协同对银行板块形成支撑，但需警惕监管执行力度超预期带来的影响。
• 汇率波动：央行出手稳定汇率，表明对人民币贬值风险的重视，有助于缓解市场波动。
• 盈利预期：银行板块盈利有望改善，主要得益于净息差扩张和资产质量边际趋稳，但需关注利率和经济增长的不确定性。
• 估值水平：当前银行板块的PB和PE均处于相对低位，低估值高分红具有配置价值。

关键信息

• 央行措施：调整远期售汇业务的外汇风险准备金率为20%，以稳定人民币汇率。
• 监管动态：央行对两家支付机构进行处罚，并要求其退出部分区域的收单业务，显示监管趋严。
• 财政部改革：推动国有资本市场化运作，设立国有资本投资、运营公司，强化对国有资本的监管与运营。
• 经济数据：7月制造业PMI为51.2%，非制造业商务活动指数为54.0%，显示经济仍处于扩张区间，但增速放缓。
• 公司动态：
  • 平安银行：发行债务凭证合计3579亿元，资本充足率目标为≥10.80%。
  • 吴江银行：发行25亿元可转债，上半年存款增长5.35%，贷款增长12.13%，净利润增长17.10%。
  • 南京银行：上半年营收增长8.62%，归母净利润增长17.10%，不良贷款率保持0.86%。
  • 江阴银行：发行20亿元可转债，转股期为2018年8月1日至2024年1月26日，转股价格为6.92元/股。

投资建议

• 行业评级：买入
• 推荐逻辑：监管协同强化、行业资产扩张放缓、板块估值合理偏低、高分红属性。
• 推荐方向：同业负债（含NCD）占比高、高ROE低估值品种。

风险提示

1. 金融监管执行力度超预期
2. 利率波动超预期
3. 经济增长超预期下滑
4. 资产质量大幅恶化
5. 贸易摩擦升级超预期

图表概览

• 图1：银行板块本周下跌2.32%，领先沪深300指数2.57个百分点。
• 图2：吴江银行、建设银行、宁波银行表现居前。
• 图3：本周合计净回笼2100亿元。
• 图4：Shibor利率整体下跌。
• 图5：存款类机构质押式回购加权利率走势。
• 图6：银行板块PB（整体法，最新）为0.90倍，低于沪深300非银行板块。
• 图7：银行板块PE（历史TTM_整体法）为6.46倍，同样低于沪深300非银行板块。

相关研究

• 存款主线淡化，同业利差转折：2018-08-01
• 银行业最新观点及一周回顾：2018-07-30
• MPA结构性参数或下调：2018-07-30
• 监管力度与流动性：2018-07-23
• 板块迎来反弹期：2018-07-23

总结

本报告分析了银行板块的市场表现、行业动态、公司动态、利率与流动性、估值水平以及风险提示等内容。整体来看，银行板块在政策支持和估值优势下具备配置价值，但需警惕汇率波动、利率变化及经济下行等风险。央行稳汇率措施与监管加强，表明政策导向更趋审慎，有利于行业长期稳健发展。同时，部分银行的中报业绩表现良好，为板块提供了基本面支撑。