20150210-兴业证券-互联网医疗_专题报告之一-医药电商-前程远大_期待医药电商破茧成蝶_48页_2mb

医药电商专题报告总结

核心内容概述

本报告聚焦中国医药电商的发展潜力、挑战及核心竞争力，指出其在中国市场具备巨大的增长空间，并分析了政策环境、行业模式及未来趋势。

主要观点

1. 中国药品电商潜在市场空间大

• 中美对比：中国药品电商市场空间远大于美国，2013年理论市场空间为2300亿元。
• 发展条件：若政策环境支持，中国药品电商具备“低价长尾”优势，发展速度有望加快。
• 慢病药基础：中国慢病患者超过2.6亿，慢病药市场为电商提供了巨大的基数，预计处方药渗透率约为17%，OTC药约为30%。

2. 电商实际空间随政策放开逐步释放

• 政策障碍：目前限制处方药线上销售、医保不能线上支付、医保统筹账户无法用于零售终端等问题，阻碍电商发展。
• 政策趋势：预计处方药网售将逐步放开，医保线上支付和统筹账户开放为未来方向，发展节奏较慢。
• 医保支付：医保个人账户可支持线上支付，预计2015年可实现部分试点，最终可能全面推广。

3. 自营电商核心竞争力在于服务、物流和上游议价力

• 电商模式：分为平台型和自营型，自营型电商更依赖整合资源来满足核心竞争力。
• 核心要素：物流效率、上游议价力和服务能力是自营电商的核心竞争力。
• 美国案例：美国PBM模式通过医保接通、上游议价力和服务粘性占据主导，中国可借鉴其经验。

关键信息

4. 电商发展与医疗生态圈重构

• 生态圈改变：电商发展将推动医疗生态圈重构，包括医保支付、处方外流和医药分开。
• 多方利益协调：生态圈的改变需协调医院、医生、药企、医保等多方利益，过程缓慢。
• 未来趋势：医保控费和医药分开是推动电商发展的关键，将促进线上医保支付和处方外流。

5. 电商对相关产业的影响

• 医疗信息化：电商发展将促进医疗信息化进程。
• 医疗服务：电商将推动医疗服务回归本质，减少医疗资源浪费。
• 生产商：电商将促进生产商回归产品本质，提高产品竞争力。
• 代理商：大型代理商可能受益于电商带来的集中度提升。
• 配送商：配送市场空间将扩大。
• 零售药店：连锁药店可能受益，但传统药店将面临挑战。

投资建议

• 重点公司：建议关注九州通、一心堂、嘉事堂、太安堂、乐普医疗等企业。
• 政策不确定性：医药电商仍处于探索阶段，政策变化可能带来估值波动。
• 主题投资：虽然目前仍属主题投资，但其市场潜力巨大，值得深入研究。

行业模式与竞争力

6. 自营电商模式分析

• 核心要素：物流效率、上游议价力、服务能力。
• 资源整合：电商需整合药企、医院、药店等资源，才能形成核心竞争力。
• 竞争格局：短期内看好“有大品种慢病药优势的重度垂直电商”、“能整合区域资源的综合型电商”和“有流量优势的互联网企业”，长期看好全国性综合型电商。

7. 美国PBM模式启示

• PBM角色：PBM作为医保管理组织，具备处方审核权、医保支付权和下游药店整合能力。
• 电商优势：PBM电商通过医保接通、议价能力和个性化服务形成竞争优势。
• 竞争格局：PBM电商与大型连锁药店电商形成寡头垄断竞争格局。

风险提示

• 政策不确定性：政策变化可能影响电商发展节奏。
• 估值波动风险：相关主题投资个股可能面临较大的估值波动。

总结

中国医药电商具备巨大的市场潜力，但需突破政策限制，实现医保接通和处方外流。核心竞争力在于物流、上游议价力和服务能力，电商模式需整合医疗资源，形成闭环服务。未来医药电商将伴随医疗生态圈的重构，成为推动医保控费和医疗服务提升的重要力量，值得持续关注与深入研究。