20130628-招商证券-弱势经济下仍有相对收益_近期关注中期业绩_17页_453kb_453kb

报告摘要

环保行业6月月报总结

核心内容

本报告分析了2013年6月环保行业的发展动态、行业政策变化及市场表现，指出环保行业在弱势经济环境下仍能保持相对收益，并对7月份的投资策略进行了展望。

主要观点

行业表现：6月份，环保板块跑赢沪深300指数6.5个百分点，过去六个月跑赢55.1个百分点，显示其“逆周期”特性。
政策支持：国务院常务会议部署了大气污染防治十条措施，环保部等七部委联合开展整治违法排污专项行动，土壤污染治理也受到重视，多项政策推动环保行业长期发展。
市场机会：7月份将进入中报业绩兑现期，建议关注中期业绩增长较好的环保企业，如桑德环境、碧水源、国电清新、万邦达。
公司动态：多家环保公司发布对外投资、项目中标及权益分派公告，显示行业在拓展业务、巩固市场地位和提升业绩方面积极布局。

关键信息

一、公司动态及分析

对外投资公告
- 碧水源设立湖南子公司，使用超募资金及自有资金投资。
- 东江环保投资建设罗湖区餐厨垃圾收运、处理项目。
- 九龙电力收购远达环保及其下属公司股权。
- 天壕节能与恒坤化工签订干熄焦余热发电项目合同。
- 易世达设立山东鑫能能源设备制造公司，进军燃气设备领域。
项目中标公告
- 维尔利、盛运股份、九龙电力分别中标固废处理、垃圾焚烧发电、脱硝总包项目。
权益分派公告
- 多家公司完成2012年度权益分派，包括现金分红及转增股本。

二、行业动态及影响分析

大气污染防治十条措施
- 会议部署大气治理政策，强调减少污染物排放、严控高耗能高污染行业新增产能、推行清洁生产等。
- 预计未来将出台更严格的《大气污染防治行动计划》及修订后的法律。
土壤污染治理
- 多省市推进土壤污染调查和治理工作，重点区域如湖南、珠三角、江西等。
- 土壤修复技术、特别是生物修复技术，成为研究重点。
环保专项行动
- 环保部联合多部委开展违法排污整治行动，强化监管和处罚力度，推动环保产业长期发展。

三、行业估值比较

市场表现
- 6月份环保板块下跌10.3%，跑赢沪深300指数6.5个百分点。
- 过去六个月环保板块跑赢55.1个百分点，估值仍处高位。
估值指标
- 环保板块2013年预测市盈率为35.6倍，较上月有所下降，但仍在所有行业中排名第一。
- 平均市净率为4.5倍，同样为行业第一。
投资建议
- 若估值调整至接近30倍PE，将是环保优质企业的良好买点。
- 建议配置中期业绩稳定增长的桑德环境、碧水源、国电清新、万邦达。

四、7月份投资思路探讨

业绩预期：7月进入中报业绩兑现期，重点公司如桑德环境预计中报增长35%-40%，碧水源约为30%，国电清新和万邦达预计增长60%-80%和40%左右。
风险提示：部分公司如东江环保、龙源技术受宏观经济影响较大，中报增长可能偏缓。
投资策略：建议选择中期业绩增长较好的公司，在市场调整中买入并持有。

表格汇总

表1：重点公司6月份动态汇总

公司名称	事项	事件内容	简评
桑德环境	权益分派公告	每10股派1元现金	无重大影响
万邦达	权益分派公告	每10股派1.5元现金	无重大影响
雪迪龙	权益分派公告	每10股派1.6元现金，转增10股	提升公司资本实力
东江环保	权益分派公告、投资公告	每10股派4元现金，转增5股；投资罗湖区餐厨垃圾处理项目	提升公司资本实力，巩固市场地位
碧水源	对外投资公告、增资公告	投资湖南碧水源环保科技有限公司，增资北京京建水务投资公司	增强公司在水务市场地位
九龙电力	收购公告、签订合同公告	收购远达环保股权，签订脱硝总包合同	拓展业务，提升盈利能力
天壕节能	投资公告、战略合作公告	投资恒坤化工项目，签订战略合作协议	提升市场占有率，增强品牌影响力
盛运股份	签订BOT框架协议	签订垃圾焚烧发电项目，投资建设垃圾处理厂	拓展固废领域，增强综合竞争力
先河环保	收到政府补助	收到政府补助资金1362万元，其中790.4万元	对公司利润产生积极影响
易世达	投资设立参股公司	与淄博鑫能能源集团共同投资设立设备公司	拓展燃气设备业务，拓宽产业链

表2：环保行业6月份要闻及点评

时间	行业事件	内容	简评
2013.06.03	环保专项行动	环保部等七部委联合开展违法排污整治行动	强化监管和处罚力度，推动环保产业长期发展
2013.06.04	发布《2012中国环境状况公报》	2012年全国主要污染物排放量下降	环境质量总体平稳，但形势仍严峻
2013.06.08	地下污水处理厂建设	污水处理厂建在地下，解决土地资源紧张问题	提升环境效益，节约空间
2013.06.13	大气污染防治法修订	大气污染防治法将修订，强化法律约束	推动治理工作，提升行业规范性
2013.06.14	部署大气污染防治十条措施	部署十条措施，包括减少排放、严控产能、调整能源结构等	治理决心明显，推动政策落地
2013.06.19	全国安全健康公益饮水工程启动	由全国卫生产业企业管理协会和中国少数民族文化艺术基金会发起	提升公众环保意识，推动水资源保护
2013.06.20	中央财政支持交通运输低碳行动	中央财政7.5亿元支持交通减排，拉动200亿元投资	缓解大气污染，促进绿色交通发展
2013.06.26	污灌区土壤污染问题	污水灌溉导致土壤污染，政府应加强监管	强调源头治理，推动土壤修复技术研究

表3：主要环保上市公司估值表

类型	代码	名称	投资评级	股价	11EPS	12EPS	13E	14E	11PE	12PE	13E	14E	PB
监测	300203	聚光科技	审慎推荐A	13.58	0.39	0.40	0.50	0.63	35	34	27	22	3
监测	002658	雪迪龙	审慎推荐A	34.98	0.59	0.72	1.01	1.33	59	49	35	26	5
监测	300137	先河环保	中性B	17.43	0.28	0.30	0.34	0.39	62	58	51	45	3
节能	300125	易世达	审慎推荐A	11.45	0.44	0.12	0.16	0.20	26	95	72	57	1
节能	300332	天壕节能	审慎推荐A	10.80	0.21	0.28	0.38	0.50	51	39	28	22	3
节能	300156	天立环保	审慎推荐B	10.91	0.47	0.34	0.42	0.50	23	32	26	22	2
节能	002549	凯美特气	审慎推荐A	13.60	0.62	0.15	0.30	0.45	22	91	45	30	5
大气治理	300105	龙源技术	强烈推荐A	26.61	1.10	0.74	1.08	1.49	24	36	25	18	4
大气治理	600388	龙净环保	强烈推荐A	22.70	1.18	1.40	0.81	0.95	19	16	28	24	4
大气治理	002573	国电清新	审慎推荐A	15.88	0.35	0.35	0.34	0.59	45	45	47	27	4
大气治理	600292	九龙电力	审慎推荐A	19.37	0.11	0.33	0.48	0.65	176	59	40	30	4
大气治理	300187	永清环保	审慎推荐A	21.20	0.56	0.43	0.37	0.50	38	49	57	42	5
大气治理	300056	三维丝	审慎推荐A	14.60	0.52	0.10	0.13	0.15	28	146	112	97	4
污水治理	300070	碧水源	强烈推荐A	37.50	1.07	1.02	0.98	1.44	35	37	38	26	9
污水治理	300334	津膜科技	审慎推荐A	41.36	0.50	0.51	0.72	1.05	83	81	57	39	7
污水治理	300055	万邦达	审慎推荐A	40.58	0.30	0.43	0.66	0.90	135	94	61	45	5
污水治理	300172	中电环保	审慎推荐A	14.15	0.48	0.44	0.54	0.66	29	32	26	21	2
污水治理	300190	维尔利	审慎推荐A	15.29	0.92	0.70	0.44	0.53	17	22	35	29	3
固废治理	000826	桑德环境	强烈推荐A	33.00	0.73	0.67	0.97	1.31	45	49	34	25	6
固废治理	002672	东江环保	审慎推荐A	36.00	1.62	1.77	1.33	1.66	22	20	27	22	4
固废治理	300090	盛运股份	审慎推荐A	30.00	0.28	0.33	0.68	0.99	107	91	44	30	8

表4：重点环保上市公司基金持仓情况

代码	名称	投资评级	2011持仓市值	2012H1持仓市值	2012持仓市值
300070.SZ	碧水源	强烈推荐A	272219	358551	649614
000826.SZ	桑德环境	强烈推荐A	289586	321108	400778.5
300090.SZ	盛运股份	强烈推荐A	23965	52901	107660.7
002672.SZ	东江环保	审慎推荐A	0	55058	87214.9
600388.SH	龙净环保	强烈推荐A	55266	96475	70386.33
002573.SZ	国电清新	审慎推荐A	17277	44603	68085.54
300105.SZ	龙源技术	强烈推荐A	109695	88896	61087.77
600292.SH	九龙电力	审慎推荐A	55174	24711	30929.05
002658.SZ	雪迪龙	审慎推荐A	0	17932	22701.57
300334.SZ	津膜科技	审慎推荐A	0	14097	14405.96
300332.SZ	天壕节能	审慎推荐A	0	11408	12122.47
002549.SZ	凯美特气	审慎推荐A	35617	19795	12091.6
300203.SZ	聚光科技	审慎推荐A	33680	15715	11932.8
300156.SZ	天立环保	审慎推荐B	29077	20966	10191
300190.SZ	维尔利	审慎推荐A	7223	7252	9989.231
300187.SZ	永清环保	审慎推荐A	45261	7436	7799.717
300055.SZ	万邦达	强烈推荐A	47551	12074	3517.842