深度报告-20240926-华安证券-一拖股份-601038.SH-国内农机领军者_立足中国_放眼世界_28页_1mb

国内农机领军企业一拖股份深度分析与投资建议

一、公司概况

一拖股份（601038）源于我国“一五”时期的156个国家重点项目之一，前身为第一拖拉机制造厂。深耕农机行业近70年，已从政府主导企业转型为市场导向的国内农机领军企业。公司产品涵盖轮式拖拉机、履带拖拉机、柴油发动机等，品牌“东方红”为国内知名民族品牌。生产经营稳定且盈利能力持续提升，2019-2023年营收年复合增长率达10.068%，2024年上半年归母净利润同比增长200.5%。

二、行业前景

全球与国内市场持续增长：
全球农机市场规模从2017年的1280亿美元增至2023年的1708亿美元，国内农机市场规模由2018年的4286亿元增长至2023年的5857亿元，预计2024年将突破6100亿元。主要驱动因素包括农业技术进步、政策支持与设备更新需求。中国拖拉机产量近年来保持稳定，农业机械化水平逐步提升，综合机械化率保持在70%以上。

政策支持助力行业发展
2024年国务院发布《大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，强化农机购置补贴力度达246亿元，并要求持续推进农业机械报废更新。政策红利与技术升级共同促进行业持续发展。

三、竞争优势

海外布局与市场拓展
海外市场收入年复合增长率达35.37%，2023年海外营收985亿元。持续深耕俄语区，加快南美、东南亚等重点区域拓展，出口产品覆盖100余个国家。国际化布局通过技术合作、本地化服务及品牌“东方红”在全球范围打造了坚实竞争力。

产业链与技术实力
公司具备从整车到核心零部件的完整制造体系，拥有高效发动机生产线与智能工装设备，2023年新型YTN3柴油机生产线投入使用，体现了领先技术能力。同时还建立了覆盖全国的营销网络，拥有超千家经销商，覆盖全国31个省市。

四、投资建议

短期与中长期预测
预计公司2024-2026年营收分别为12846亿元、14425亿元、15903亿元，同比增长114%、123%、102%；归母净利润增速同样保持高位，预计达到172%、173%、167%。对应PE分别为16、14、12倍，首次给予“买入”评级。

五、风险提示

潜在风险需关注
国内市场需求放缓、海外市场进展不及预期、应收账款回收压力以及行业竞争加剧均为可能的挑战。建议持续跟踪政策动向与外部经济环境，防范上述风险。

综上，一拖股份作为国内农机龙头，依托深厚的产业基础、持续的技术升级以及广阔的海外布局，有望在周期性行业中实现稳健增长。