20230129-德邦证券-策略周报_2月_春来成长_22页_2mb

策略周报总结

核心内容

本报告分析了2022年12月及2023年1月初期的国内外经济形势、市场资金流动情况及行业配置建议，整体指出国内经济在疫情冲击后逐步复苏，海外局势与美国经济表现也对市场产生影响。

主要观点

国内经济情况

• GDP走势：2022年Q4不变价GDP同比增速为2.9%，现价同比为3.48%，较前值小幅回落，全年GDP增速为3%，经济仍处于低位但有复苏迹象。
• 工业生产：12月工业增加值同比增速为1.3%，较前值回落0.9个百分点，但高新技术产业出现反弹，显示结构性改善。
• 社会消费品零售总额：12月社零同比-1.8%，连续三个月季调环比负增长，但中西药品分项增速明显回升，显示需求部分回暖。
• 固定资产投资：12月累计同比增速为5.1%，增速下行幅度小于11月，地产仍是主要拖累项，制造业投资中电气机械及器材制造业等分项出现回升。
• 就业情况：12月城镇调查失业率为5.5%，较前值下降0.2个百分点，主要因疫情管控调整和春节因素，但部分结构性失业仍存在。

海外经济与地缘政治

• 俄乌冲突：西方向乌克兰提供军事援助，包括主战坦克和防空导弹系统，乌方仍要求战机，显示冲突持续性。
• 美国经济：Q4实际GDP环比增长2.9%，超预期，但内需仍偏弱，消费、投资、净出口等分项显示经济结构问题。
• 美联储政策：美联储官员普遍认为需继续紧缩，以控制通胀，政策利率可能上升至5%以上，且缩表进程仍需持续。

关键信息

市场资金流动

• 北向资金：节前单周净流入485亿元，连续11周净流入，累计超2000亿元，创历史第二高。
• 杠杆资金：节前维持净流出，融资买入额占全A成交额比例由6.90%升至7.24%，但净流出仍为-86亿元。
• 行业流向：北向资金主要流入电力设备、电子、非银金融等板块；杠杆资金流出较多的行业包括医药生物、基础化工等。

行业配置建议

• 自主可控：半导体、光伏、国防军工、信创，受益于国产替代与政策支持。
• 制造强国：工业母机、工业机器人、新能源车，受益于产业升级和政策推动。
• 金融地产：券商、地产，受益于政策支持和需求端刺激。

风险提示

• 海外局势演化超预期；
• 通胀持续性超预期；
• 流动性收紧超预期；
• 疫情反复超预期。

图表概览

国内经济指标

• 图1：2022Q4 GDP不变价同比增速为2.9%
• 图2：2022Q4现价当季同比为3.48%
• 图3：12月经济数据多数回落
• 图4：工业增加值12月同比增速为1.3%
• 图5：12月工业增加值环比为-0.06%
• 图6：工业增加值分项中电力燃气及水的生产和供应业、高新技术业回升
• 图7：高技术产业12月小幅反弹
• 图8：12月城镇调查失业率5.5%
• 图9：25-59岁失业率降至4.8%
• 图10：12月社消季调环比-0.14%
• 图11：社消增速低于2011-2019下降趋势
• 图12：中西药品分项增速明显回升
• 图13：12月地产投资继续拖累投资
• 图14：12月投资季调环比增速为0.49%
• 图15：基建分项中电力热力燃气水生产供应从高位回落
• 图16：制造业主要分项中电气机械及器材制造业处于高位
• 图17：12月新开工、竣工面积跌幅收窄
• 图18：12月房地产销售跌幅收窄
• 图19：12月购置土地面积累计同比处于低位
• 图20：工业生产腾落指数开始回升
• 图21：主要工业城市加权拥堵延时指数止跌回升
• 图22：扩散指数处于低位

海外经济与地缘政治

• 图23：美国GDP环比增速连续两季正增长
• 图24：美国GDP分项数据情况
• 图25：美国GDP分项季调后环比折年率情况

市场资金流动

• 图26：北向资金单周净流入485亿，历史第二高
• 图27：杠杆资金节前维持净流出
• 图28：北向主导资金流向，电力设备、食饮净流入领先

行业配置建议

• 图29：策略知行高频多维数据全景图
• 图30：策略知行高频多维数据之股指估值
• 图31：策略知行高频多维数据之资金价格

总结

总体来看，随着疫情管控优化，国内经济逐步触底回升，工业生产与高新技术产业表现亮眼，稳增长政策持续发力。同时，海外局势紧张，美国经济超预期但内需仍偏弱，美联储维持紧缩政策。市场方面，北向资金持续流入，电力设备、电子、非银金融等板块表现突出，而杠杆资金整体流出。行业配置建议聚焦于大科技、自主可控和制造强国领域，以应对当前经济环境与政策导向。