20240525-东吴证券-2024Q1业绩点评_营收利润大超预期_期待盈利能力持续提升_9页_502kb

拼多多2024年第一季度业绩出现大幅超额表现，营收和利润均超出市场预期。主要得益于其协同效应显著，主站持续增长以及跨境电商Temu订单亏损持续改善。四大亮点值得关注：

一、财务指标超预期
营收86812亿元（单位可能为人民币、美元误写），同比增长131%，净利润30602亿元，同比增长202%，均远超市场预期。调整后净利润15.5倍PE，当前盈利预测亦大幅提升。

二、业务协同中高速增长
广告营收42456亿元，同比增长56%；佣金收入达44356亿元，同比增长327%，首超广告收益成为主要收入来源。全球化业务中Temu加速扩张，3月实施半托管模式，已明显改善毛利率。

三、成本费用结构优化
毛利率下滑至62.34%，但费用率全面下降，销售管理研发费用同比降幅17-33个百分点。当前公司仍加大营销投入，长期可通过供应链升级实现利润率提升。

四、投资建议与风险提示
券商调高目标价和盈利预测，维持“买入”评级，同时重点提示三大风险：补贴退坡影响GMV、品类拓展不及预期、用户年度消费上限可能制约增长。当前市值2133.56亿美元（可能误解为百万元），基本面优良但估值仍有下行空间。

注：报告中存在部分数据单位可能不一致（原文财报数据标注为亿元，但分析师内容显示为百万元），Temu系拼多多跨境电商平台，该报告反映了公司在供应链优化基础上新兴业务的盈利改善趋势。