20240502-东吴证券-许继电气-000400.SZ-2024年一季报点评_EPC剥离营收略承压_盈利能力持续提升_3页_461kb

许继电气(000400)2024年一季报深度分析与展望

一、核心经营数据

• 营收表现：公司2024年一季度实现营业收入281亿元，同比下滑15%。
• 净利润表现：归母净利润237亿元，同比增长47%；扣非归母净利润226亿元，同比增长57%。
• 盈利能力：
  • 毛利率达18.27%，同比增长5.06个百分点
  • 归母净利率8.44%，同比增长3.86个百分点
  • 扣非归母净利率8.05%，同比增长3.64个百分点

二、经营亮点分析

上半年改革成效显著

• 业务结构优化：剥离低利润新能源EPC业务，阶段性影响营收增长
• 盈利能力提升：通过业务结构优化明显加强盈利质量，单季业绩超预期

特高压业务持续高增长

• 中标情况：2023年中标6台换流阀、4套直流控保设备
• 在手订单：截至一季度末合同负债增长43%，电表及网外订单大幅增长

投入加大发展动能

• 费用支出：期间费用率为9.03%，同比上升2.1个百分点，重点投入销售、管理和研发领域
• 现金流稳健：经营活动现金流净额同比增长402%

三、投资逻辑与展望

未来增长动力

1. 特高压柔直技术：

   • 国内柔直渗透率提升+中东出海+海风柔直外送三线共振
   • 预计2024年开工5条柔直工程

2. 业务结构调整：

   • 电表&网外订单持续增长
   • 盈利能力持续向好

投资评级与估值

• 盈利预测：2024-2026年归母净利润预测为116/168/187亿元，同比增长16%/44%/12%
• 估值判断：当前市盈率23倍、16倍、14倍，估值逐步收窄

四、风险提示

• 电网投资不及预期
• 柔直规划开工进度不达预期
• 市场竞争加剧
• 产品价格波动风险

五、投资建议

维持“买入”评级，看好公司在特高压柔直业务领域的发展前景，其业务结构优化增厚业绩弹性，结合估值表现，建议投资者重点关注该股。